【券商聚焦】開源證券維持百度集團(09888)“買入”評級 指崑崙芯拆分上市有望驅動估值提升
金吾財訊 | 開源證券發研報指，百度集團-SW(09888)公告港聯交所已確認百度可進行分拆崑崙芯，崑崙芯已於1月1日通過聯席保薦人以保密形式向香港聯交所提交上市申請，上市完成後仍將是百度的附屬公司。崑崙芯是百度旗下自研芯片團隊，2011年開始組建，2025H1崑崙芯P800單集羣三萬卡驗證；未來計劃推出崑崙芯M100(2026年上線)、M300(針對多模態大模型，2027年上線)。根據IDC發佈的2024年中國加速計算芯片的出貨報告，英偉達出貨量佔比70%超過190萬片。在國產AI芯片頭部廠商中，華爲升騰64萬片位居第一，其後爲崑崙芯6.9萬、天數3.8萬、寒武紀2.6萬、沐曦2.4萬、燧原1.3萬片。考慮到AI應用有望帶動推理需求加速釋放疊加國產芯片技術迭代，國產芯片需求有望持續提升。
短期 AI搜索改造趨於穩定，低基數下百度核心在線營銷有望環比改善，智能雲推動增長；中長期AI原生營銷有望推動百度廣告業務開啓第二增長曲線、無人駕駛商業模式加快海外市場擴張，2025Q3蘿蔔快跑單量同比增長212%，持續推進全球擴張，截至2025年10月，全球覆蓋22個城市，國內運營城市實現100%全無人駕駛運營。未來雲、芯片、無人駕駛有望驅動估值提升。
崑崙芯啓動港股上市進程，AI搜索改造進入穩定期，AI營銷、AI應用、雲貢獻收入顯著提升，該機構維持公司2025-2027年non-GAAP淨利潤預測196/220/248億元，對應同比增速-27.6%/+12.1%/+13.3%，對應調整後攤薄EPS6.8/7.6/8.6元，當前股價對應2025-2027年18.9/16.9/14.9倍PE。考慮到崑崙芯拆分上市有望驅動估值提升、AI推動雲收入貢獻持續擴大、智能駕駛重點區域盈虧平衡及海外擴張，維持“買入”評級。
