【券商聚焦】開源證券首予美麗田園醫療健康(02373)“買入”評級 指公司有望實現收入規模及盈利能力進一步提升

金吾財訊 | 開源證券發研報指，美麗田園醫療健康(02373)生美構築信任資產，“雙美+雙保健”業務實現價值升級。(1)客羣資產：公司生活美容業務持續深耕高端客戶，通過優質項目體驗和精細化客戶維護，將一次性消費沉澱爲長期關係，實現高質量客戶的獲取與留存。(2)轉化邏輯：高端客戶通過生活美容建立信任心智，通過一站式服務轉化至高客單價的醫美及保健業務，同時爲醫美術後修復提供保障，增強客戶粘性。客戶轉向醫美年均消費三倍提升，實現以較低的邊際成本撬動高盈利業務。公司“雙美+雙保健”業務協同，2025H1整體獲客成本僅2%且呈現持續下降趨勢，通過生活美容業務向醫美進行客流轉化，形成獲客端的重要競爭壁壘。

強整合能力打通“內生+外延”發展路徑(1)內生：公司通過“直營+加盟”雙軌並行模式穩步拓店，截至2025H1直營門店增至273家、加盟及託管門店達279家，同店收入、客流增長動能穩步釋放。(2)外延：公司具備豐富整合經驗並已沉澱出成熟併購方法論，即能夠在短期內完成降本提效並釋放協同效應，強勁整合能力已通過奈瑞兒等案例得到驗證(奈瑞兒2025H1經調整淨利率由併購前6.5%提升至10.4%)。2025年10月公司公告收購思妍麗，實現“三強聚合”鞏固龍頭地位。該機構認爲，併購不僅能夠爲公司提供優質會員入口、爲醫美等增值業務提供增量，還能帶來規模效應，增強上游議價能力實現成本優勢。因此，公司在外延整合上的成熟方法論和數字化管理體系具備可複製性，未來有望持續推動規模擴張與盈利改善。

美麗田園是國內領先的高端美容與健康服務集團，已形成“雙美+雙保健”業務體系。公司會員資產優質，未來依託高效數字化與整合管理能力推進“內生+外延”戰略佈局，有望實現收入規模及盈利能力進一步提升。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤爲3.10/4.06/4.72億元，對應EPS爲1.32/1.72/2.00元，當前股價對應PE爲18.2/13.9/12.0倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。