【券商聚焦】招商證券首予小馬智行(02026)增持評級 看好Robotaxi高速增長勢頭

金吾財訊 | 招商證券研報指出，小馬智行(02026)於2016年成立，現已佈局自動駕駛出行服務、自動駕駛卡車物流、技術授權與應用服務三大業務，是全球極少數實現全無人駕駛常態運營的公司，也是中國唯一一家獲得中國四個一線城市可獲得的所有類型自動駕駛出租車許可證的自動駕駛科技公司。其Robotaxi收入正快速增長，25Q3公司Robotaxi業務實現收入6.7百萬美元，較去年同比大漲89.5%，其中來自乘客車費收入同比激增超200%。

該機構指出，全球Robotaxi產業在政策加持背景下邁入規模化落地新階段，其中中美作爲傳統核心市場，政策持續開放推動頭部企業快速突破，Waymo2025年周單量突破45萬單，車隊規模達到2500輛，特斯拉同年6月上線Robotaxi，在奧斯汀四輪擴張運營面積，預計26年下半年產生顯著財務影響。中國及全球自動駕駛出行服務市場正處於高速擴容的爆發階段，行業數據預計在2025年中國/全球自動駕駛出行服務市場規模達到0.7/1.4億美元，2030年將達到394/673億美元。

該機構表示，憑藉先發優勢和行業地位，公司在自動駕駛出行服務和自動駕駛卡車領域佔據重要的市場份額，隨着第七代車型的加速部署和車隊規模擴大，強勁的增長勢頭有望延續。預測公司2025-27E的non-GAAP淨虧損分別爲1.86億/1.80億/1.40億美元。首次覆蓋給予“增持”投資評級。