【IPO月報】港股IPO市場年末衝刺 12月26家企業15漲1平10破發

金吾財訊 | 隨着香港資本市場改革效能的集中釋放，以及內地對“新質生產力”企業出海的有力支持，2025年港股IPO市場迎來標誌性復甦，全年募資金額超2856億港元，時隔四年再度突破2000億港元大關並登頂全球第一，較2024年大幅增長近2.5倍，徹底扭轉此前連續數年的疲軟態勢。

全年的亮眼表現更在年末迎來衝刺，12月26家企業掛牌上市，更有“6鑼齊鳴”的火熱場景。更具前瞻意義的是，截至12月底，港交所處理中的IPO申請高達316宗，是前一年的近2.8倍，龐大的申請儲備爲後續市場熱度延續提供了堅實保障。

德勤資本市場服務部預測，在目前超過300宗上市申請個案的名單支持下，2026年全年香港新股市場將有約160只新股融資不少於3000億港元。預計其中將有7只新股，每隻最少融資100億港元，其中包括內地龍頭企業。除了有大量A+H股上市申請人外，科技、傳媒及電信、醫療及醫藥、消費、國際公司，以及在美上市的中概股的上市項目也將成爲市場關注的焦點。

12月募資王——京東工業

整體而言，12月港股掛牌新股數量雖達到26家，但板塊內始終缺乏具備市場號召力的“獨角獸”企業引領熱度。京東集團旗下專注於工業供應鏈技術與服務的京東工業，以將近30億港元的成績，奪得12月新股募資王頭銜。值得注意的是，這也是劉強東旗下繼京東集團、京東健康、京東物流、達達集團、德邦股份之後，第六家成功登陸資本市場的公司。

回溯京東工業的上市進程，其闖關之路可謂一波三折。據公開公告信息顯示，公司曾分別於2023年3月、2024年9月及2025年3月三次向港交所遞交招股書，但均因招股書6個月的有效期屆滿而未能推進上市流程，直至2025年11月才成功通過聆訊。

京東工業成立於2017年，公司通過“太璞”數智化供應鏈解決方案爲企業客戶提供一站式工業品採購及供應鏈管理服務，涵蓋商品、採購、履約及運營四個環節。

據灼識諮詢，按2024年交易額計算， 京東工業以4.1%的市場份額位居中國工業供應鏈技術與服務市場首位，其規模達到第二名的近三倍。

公司盈利能力強勁，2022年， 淨虧損12.69億元，主要源於優先股公允價值變動。2023年，公司成功扭虧爲盈，實現淨利潤480萬元。2024年淨利潤大幅提升至7.62億元，同比增長近158倍。2025年上半年，淨利潤已達4.51億元，同比增長55.2%。

從行業來看，中國工業供應鏈市場雖然規模龐大，但其數字化轉型仍處於早期階段，這爲相關技術服務提供商帶來了廣闊的發展空間。根據行業報告，2024年該市場的數字化滲透率僅爲6.2%，遠低於美國（約15%）。不過，工業互聯網作爲融合工業製造與數字技術的細分賽道，企業的盈利模式、長期增長潛力及風險管控能力均需接受市場與監管的雙重嚴苛檢驗。

需要警惕的是，即便成功登陸港交所，京東工業未來的發展仍面臨多重挑戰。工業互聯網行業競爭日趨激烈，傳統制造企業跨界入局、科技公司技術突圍，市場格局未定；另一邊，如何將技術優勢轉化爲持續盈利能力、實現規模化盈利，仍是其需要解決的關鍵難題。

(來源：港交所、整理：金吾財訊)

12月超購王——樂摩科技

樂摩科技以超過7300倍的成績，一舉斬獲12月"超購王"稱號。據招股結果顯示，公司全球發售555.56萬股H股，香港公開發售股份數目佔全球發售股份數目10%，獲認購7324.29倍；國際發售股份數目佔全球發售股份90%，獲認購倍6.78倍。

作爲國內機器按摩服務行業的絕對龍頭，樂摩科技的行業地位毋庸置疑。2022至2024年，公司連續三年以交易額計穩居行業榜首，2024年的市場份額更是高達42.9%，收入端市佔率更突破50%，相當於國內每兩塊錢的機器按摩消費中就有一塊來自該公司。截至2025年7月，公司已在全國31個省級行政區的339個城市佈設超4.8萬個服務網點，投放按摩設備超53.5萬張，規模相當於第二名至第五名的設備總量之和。

不過，公司亦在亮眼的市場表現與行業地位背後，仍存在潛藏的經營風險。一方面，公司業務結構高度單一成爲制約公司發展的關鍵短板。2024年，公司機器按摩服務收入佔總營收的比重高達98.11%。這種高度依賴單一業務的模式，使得公司抗行業週期波動與政策變動的能力較弱，一旦機器按摩賽道出現需求萎縮、競爭加劇或政策調整等情況，公司經營業績將面臨直接衝擊。

另一方面，，公司一定程度陷入"增收不增利"的發展困境，2024年，樂摩科技營收同比增長36%，但權益股東應占利潤卻同比下滑1.76%；截至2025年8月31日止八個月，公司營收同比增長13.8%至5.54億元，但權益股東應占利潤同比下滑5.68%至8855萬元。與此同時，公司毛利率持續承壓走低，從2023年的41.79%降至2024年的36.07%；前8個月總毛利率小幅回升至36.58%，但直營模式毛利率下滑5.37個百分點至30.38%。

(來源：港交所、整理：金吾財訊)

12月打新難度榜榜首——金巖高嶺新材

12月港股新股市場熱度飆升，多隻熱門標的躋身“千分之一梯隊”，其中金巖高嶺新材以0.03%的極低中籤率，成爲當月“最難打中”的新股；同期樂摩科技、印象大紅袍一手中籤率均爲0.8%，美聯股份0.75%，打新競爭白熱化。

金巖高嶺新材專注於煤系高嶺土的開採與深加工業務，核心產品覆蓋精鑄砂粉、耐火材料等多個品類，廣泛應用於精密鑄造、耐火材料製造等下游領域。

根據弗若斯特沙利文的行業調研數據，以2024年中國煤系煅燒高嶺土企業的收入規模爲統計口徑，金巖高嶺新材以5.4%的市場份額位居行業第五，是國內煅燒高嶺土領域具備核心競爭力的生產商之一。公司的業務發展高度依託自身豐富且優質的煤系高嶺土礦產資源，其主打產品爲精鑄用莫來石材料與耐火用莫來石材料，兩類產品分別是精密鑄造型殼、耐火材料生產過程中的關鍵原材料；與此同時，公司亦對外銷售生焦生粉，供下游客戶開展進一步的深加工處理。

回顧過往三年發展歷程，金巖高嶺新材曾展現出高速增長的發展態勢。2022-2024年，公司營業收入分別達到約1.90億元、2.05億元和2.67億元，三年期年複合增長率約爲17.4%；同期淨利潤實現跨越式增長，分別錄得約0.24億元、0.44億元和0.53億元，年複合增長率高達48.6%。

然而值得警惕的是，公司存在單一礦山支撐全部產能的顯着經營風險。截至2025年5月31日，金巖高嶺新材的全部產能均依託於安徽省淮北市的一座高嶺土礦山，該礦山資源總量爲1864.9萬噸，其中探明資源量236.6萬噸、控制資源量899萬噸、推斷資源量729.2萬噸。按照公司年產能40萬噸的開採規模測算，該礦山剩餘可開採年限僅爲16年。

需要注意的是，公司目前既無收購新礦山以擴充資源儲備的相關規劃，也未明確披露拓展新業務賽道的戰略佈局。若現有礦山出現開採事故、年限提前耗盡等情況，將面臨無替代產能的風險。

(來源：港交所、整理：金吾財訊)

12月回報榜榜首——諾比侃

2025年12月港股新股市場呈現“冰火兩重天”的分化格局，全月上市的26只新股中，15只實現首日上漲、1只平盤、10只遭遇破發，漲跌陣營表現懸殊。其中，AI基建運維龍頭諾比侃以363.75%的首日漲幅登頂，不僅成爲12月“最掙錢肉籤”，更刷新2025年港股新股首日最大漲幅紀錄。

12月23日當日，諾比侃開盤報319.8港元，較招股價高299.75%，全日最低亦有310港元，最高即爲收盤價371港元，較招股價高363.75%，以收盤價計算，不計手續費，每手50股，賬面賺14550港元。

據悉，諾比侃成立於2015年，專注於人工智能技術和數字孿生等先進技術，核心能力是將底層技術與應用場景深度結合，主要向客戶銷售基於不同AI行業模型的軟硬件一體化解決方案，如在AI+交通、AI+能源及AI+城市治理等領域的產業化應用。該等一體化解決方案的主要呈現形式爲：後端內嵌有AI軟件的一體機；前端設備，主要包括精密檢測機器人、高速AI相機及邊緣分析設備。

在漲幅陣營中，輕鬆健康、寶濟藥業、果下科技等標的同樣表現亮眼，首日漲幅均突破100%，這類個股或聚焦高增長消費賽道，或深耕生物醫藥細分領域，憑藉清晰的業務邏輯和成長預期獲得市場認可。值得注意的是，12月30日出現的“6鑼齊鳴”無一破發，五一視界、英矽智能分別上漲29.9%、24.66%，覆蓋AI、機器人、國貨消費的多元熱門賽道。

與漲幅陣營的火爆形成鮮明對比，部分新股首日遭遇重創。明基醫院、翰思艾泰首掛跌幅均超40%，其中翰思艾泰收盤跌幅達46.25%，成爲年內生物科技板塊破發幅度最大的案例。目前無自主商業化產品，核心管線仍處於臨牀早期，且選取的CD47靶點全球尚無成功商業化案例，研發風險極高，成爲其破發背後的隱憂。

(來源：港交所、整理：金吾財訊)

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(來源：港交所、整理：金吾財訊)