【券商聚焦】中國銀河證券：銅供需格局向好驅動價格上行 五礦資源(01208)礦端優勢顯著 利潤彈性可期

金吾財訊 | 中國銀河證券研報指出，五礦資源(01208)爲五礦集團核心海外礦產資源運營平臺，專注上游銅、鋅等基本金屬開採，在祕魯、剛果（金）、博茨瓦納及澳大利亞等地運營3座銅礦+2座鋅礦，2025年擬收購巴西鎳業，促進收益、地域和金屬多元化。公司資源稟賦雄厚，勘探前景廣闊，截至2025年6月30日，保有儲量銅616.3萬噸，鋅307.7萬噸，鉛55.9萬噸，金120萬盎司，銀1.43億盎司，鉬13.0萬噸，鈷3.7萬噸。

該機構指，供給端，全球銅礦資本開支持續下行，疊加資源貧化與礦產國政策不確定性，形成長期供應硬約束，2026年的全球銅礦增量僅有50多萬噸；冶煉端產能集中釋放加劇原料緊缺，礦冶矛盾激化，銅精礦加工費持續下探，冶煉廠經營壓力加大，使得礦端短缺向精銅傳導可能性增加。需求端，傳統領域受益於電網投資託底，韌性十足，而能源轉型持續推進，AI數據中心等產業高速發展，帶來持續新增需求。2026年銅供需格局向好，疊加美聯儲流動性寬鬆預期，共同推動銅價穩步上行。

該機構表示，公司三大銅礦產量釋放確定性強，在銅價上升週期明確背景下，利潤彈性有望充分釋放。