【券商聚焦】中國銀河：光伏反內卷持續推進 2026年有望扭虧

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年12月18日，由中國光伏行業協會主辦的“2025中國光伏行業年度大會”在陝西省西安市召開。光伏新增裝機國內超200GW，全球微降1%至540GW。從2026年起，國家將單位GDP能耗轉爲將單位GDP碳排放作爲約束性指標，長期利好風光新能源。從預期來看，各省136號文細則陸續出臺，增量項目80%以上的電量可以獲得機制電價的保障。新能源全面參與電力市場、綠電直連、促進新能源集成融合發展和消納調控等政策也相繼出臺。我們認爲風光大基地確定性更大，集中式將再次成爲主導裝機類型，並呈現向水風光一體化延伸、配套綠氫綠氨等零碳工業、配儲與火電聯合調峯三大特點。短期內2026年可能因電價新政出現增長拐點，新增光伏裝機下滑到230-250GW（樂觀估計）/200-220GW（中性估計），長期來看，雙碳驅動下，技術降本、光儲協同以及電網升級改造將構築長期增長動力。全球來看，26年光伏新增裝機微降1%至540GW，出海亞洲、非洲等有望浮現結構性亮點，27年有望重回溫和增長。

反內卷持續推進，2026年有望扭虧。前期政策持續出臺，從“規範價格行爲”以及“落後產能有序退出”兩方面綜整治反內卷。本次CPIA大會，能源局、工信部以及行業協會繼續強調高位推進反內卷。12月12日，北京光和謙成完成註冊，“多晶硅產能整合收購平臺”正式落地，該平臺規劃保留的硅料產能不會超過150萬噸。目前行業硅料近300萬噸的產能，產能有望加速退出。在平臺落地後，根據硅業分會數據，大多數多晶硅企業均將新單報價上調至約6.5萬元/噸以上，跳漲約20%，執行訂單價格仍爲前期所籤51-53元/公斤區間。此外，硅片回暖（M10L/G12R/G12硅片價1.2/1.25/1.5元/片）；電池鬆動（M10L/G12R/G12電池價0.28/0.275/0.28元/W報漲到0.3元/W），銀價新高推升成本；組件維穩（常規0.63-0.66元/W，高功率0.67-0.7元/W），年底國內外需求暫歇（國內項目尾聲+海外雙旦）。我們認爲光伏作爲國內“反內卷”重點行業之一，政策紓困或技術迭代有望加速供給出清，硅料引領盈利修復，2026年全行業有望扭虧，26Q2或可見曙光。