【券商聚焦】中國銀河：北美AIDC變壓器供不應求，變壓器出口高景氣

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，AI負荷高增，AIDC配儲需求強勁。北美整體電力缺口大，AIDC需求增長進一步加劇缺口。美國能源部預測，AIDC在2023年的電力消耗爲176TWh，佔美國總電力需求的4.4%。從23年開始，到28年時將達到325-580TWh，佔美國總電力需求的6.7%-12%,其中AI服務器電力需求預計從2023年的約40TWh增加至2028年的約165TWh-325TWh，增長約4-8倍。傳統快速補能受限，AIDC配儲具備經濟性且交付快，佔比有望提升。假設美國AIDC功耗從2025年10GW提升至2028年22GW，AIDC配儲需求按20%容量、4h系統測算，則北美AIDC配儲需求約從2025年9.6 GWh提升至2028年21GWh。考慮到截止25Q3美國AIDC項目規劃裝機容量增長45GW，未來配儲比例及配儲時長提升，AIDC配儲空間彈性有望提升。

北美AIDC變壓器供不應求，變壓器出口高景氣。經濟復甦以及AI高速發展，疊加新能源併網以及電網更新改造需求，AI電氣設備需求旺盛。我們測算2024年、2027年全球AIDC裝機功率約15GW、66GW，假設變壓器約4億元/GW，則2024年、2027年AIDC全球變壓器市場空間約爲60億元、264億元，CAGR約64%。根據伍德麥肯茲對北美年度供需估算，目前電力變壓器和配電變壓器的供應缺口已分別達到30%和6%，進口產品預計佔美國電力變壓器供應量的80%、配電變壓器供應量的50%。根據海關總署數據，中國變壓器1-11月合計出口579億元，同比+36%，根據電能革新數據，中國變壓器出口均價已從2020年的1.2萬美元/臺升至2025年的2.08萬美元/臺，高端型號價格翻倍，變壓器出口有望量價齊升。