【券商聚焦】華創證券首予禾賽(02525)“強推”評級 指公司有望持續搶佔國內外市場份額

金吾財訊 | 華創證券發研報指，2020至2024年，禾賽-W(02525)激光雷達交付量從0.4萬臺快速增長至50.2萬臺，預計2025年有望交付超150萬臺。2024年公司首次達成全年Non-GAAP盈利，也實現了全年經營和淨現金流爲正。25Q3公司實現淨利潤2.6億元、創歷史新高，全年淨利潤指引上調至3.5-4.5億元，呈現持續高速增長趨勢。

據蓋世汽車，隨“智駕平權”趨勢發展，激光雷達 2025年國內裝機量有望衝擊250萬顆、滲透率達9.0%，價格也下探至近1450元。展望未來，受益於L2+/L3/L4法規逐步落地，激光雷達滲透率有望持續提升；而價格端，當前單顆激光雷達價格下行空間有限，疊加高性能、多顆的方案有望成爲趨勢，車載激光雷達市場規模有望快速擴容。該機構預計2030/2035年全球車載激光雷達市場規模有望達90/148億美元。

公司作爲全球激光雷達行業龍頭，受益於L2+/L3/L4法規推進，有望持續搶佔國內外市場份額，實現規模的快速擴張。同時機器人激光雷達行業空間廣闊，有望成爲公司第二增長曲線。該機構預計公司2025-27年：1)營業收入30.30、41.77、58.23億元，同比+46%、+38%、+39%；2)淨利潤3.58、4.88、8.87億元，同比扭虧爲盈、+36%、+82%；3)Non-GAAP淨利潤4.78、6.02、9.95億元，同比+33.9倍、+26%、+65%；4)EPS2.29、3.13、5.68元。採用PS估值法，給予公司2026年8倍PS，對應目標市值334億元、目標空間35%、目標價235.93港元，首次覆蓋，給予“強推”評級。