爲何感恩節前的短暫交易周裏，美股面臨這麼高的風險

隨着投資者準備迎接感恩節假期，美國股市正進入一個縮短的交易周，而近期的劇烈波動讓市場對美國消費者的依賴變得更爲關鍵。

根據 FactSet 的數據，標普500指數（SPX）在上週五以周線下跌收官，使其正步入自3月以來最差的一個月。該指數在11月迄今已下跌3.5%，在感恩節拉開假日季序幕、以及隨之而來的購物狂潮之前，市場波動顯著加劇。

由於大量投資者可能在感恩節期間休假，市場流動性料將變得稀薄，因此本週股價的潛在波動可能進一步放大。

“我認爲今年將是一個溫和的假期季節，”摩根大通資產管理公司全球首席策略師 David Kelly 在電話採訪中表示。他指出，關稅推高了商品價格，包括進口玩具，這可能會對許多消費者構成“問題”。

消費者受到投資者密切關注，因爲他們的支出是推動經濟和企業利潤的關鍵驅動力。零售商希望“黑五”折扣能吸引消費者，但關稅帶來的壓力引發擔憂：在通脹仍然偏高的背景下，低收入消費者可能會更加猶豫消費。

Kelly 預計，低收入羣體在假期期間將會“更加謹慎”，而高收入羣體可能“只是花掉部分股市收益”。

這種消費者狀況的分化在美國經濟中有時被稱爲“K型”趨勢——意味着富裕人羣因資產價格上漲和高利率帶來的儲蓄收益變得更富，而低收入人羣則承受更大的財務壓力。

“富人的消費沒有問題，”Kelly 說。“問題在於其他所有人的消費非常疲弱。”

在這一週裏，投資者將終於看到美國的零售銷售數據，因爲部分因美國政府停擺而延遲的數據將開始發佈。但延遲至11月25日公佈的零售銷售報告覆蓋的是 9 月份，Kelly 說：“現在看來幾乎像是‘久遠的歷史’了。”

節日季的通脹焦點

“雙線資本”（DoubleLine）副首席投資官 Jeffrey Sherman 在電話採訪中表示：“我認爲市場沒有足夠關注的一件事，是美國邊境徵收的關稅，這意味着更多的‘關稅壓力’可能正在滲透到供應鏈中。”

他指出，企業將嘗試把多少關稅成本轉嫁給消費者仍存在不確定性，而這些稅負在多大程度上會侵蝕零售商利潤也尚未明朗。

根據摩根大通資產管理公司《2026年展望》報告：“美國關稅的急劇提升帶來了非常可觀的收入，在6月至10月期間平均超過290億美元。到目前爲止，大部分關稅成本似乎由美國零售商承擔。”

塔吉特公司（Target）首席商務官 Rick Gomez 在公司上週三的財報電話會議上表示：“隨着假期到來，我們知道消費者依然保持謹慎。”他提到了消費者對“就業、可負擔性和關稅”的擔憂。

FactSet 的數據顯示，標普500指數的非必需消費品板塊本月至上週五已下跌逾7%，正走向自3月以來最大跌幅。該板塊在大科技股亞馬遜（AMZN）和特斯拉（TSLA）因人工智能（AI）熱潮推動估值過高引發擔憂而在11月遭遇大跌的拖累下走低。

Kelly 指出，近期股市幾乎完全被 AI 主題主導。“所有這些資產的價格中都包含了極高的樂觀預期，因此某種幅度的回調幾乎是不可避免的。”

過去一週，對 AI 泡沫的擔憂導致科技股大幅下跌，並拖累整體標普500指數。就在市場進入對消費高度依賴的關鍵假日季時，股市顯得脆弱。通常投資者會期待所謂的“聖誕老人行情”，由季節性消費推動股市反彈。

但標普500指數在今年最後一個季度開局不佳，根據 FactSet 截至上週五的數據，第四季度迄今下跌了1.3%。儘管11月大幅回調，標普500指數今年仍上漲12.3%，距離10月28日創下的歷史收盤高點僅低 4.2%。

“公衆總體情緒相當鬱悶，”Kelly 說——儘管情緒悲觀並不一定會導致消費減少。

根據密歇根大學上週五的報告，其11月消費者信心指數終值下降。“消費者仍然對高物價和收入走弱感到沮喪，”密歇根大學消費者調查主任 Joanne Hsu 在學校網站的評論中寫道。

然而 Kelly 表示，消費者明年初可能會更樂觀，因爲“大而美的綜合法案”（One Big Beautiful Bill Act）可能帶來一大波所得稅退稅。這可能抵消股市近期的壓力，並創造一個“迷你消費熱潮”，讓零售商獲得“他們正尋找的機會，以順利轉嫁更高價格”。

美國股市上週五收高，但標普500指數、道瓊斯工業平均指數（DJIA）以及以科技股爲主的納斯達克綜合指數（COMP）均錄得周線下跌。市場將在11月27日（週四）因感恩節休市。