期權策略 | 供需矛盾加劇助銅價走強，麥克莫蘭銅金適合Sell Put操作嗎？

老虎資訊2025年10月9日 07:42

在全球銅市供需格局重塑與宏觀政策寬鬆的雙重催化下，美國礦業巨頭麥克莫蘭銅金正迎來業績與估值共振的投資窗口。

供需矛盾的加劇更成爲銅價上漲的核心推力

行業層面，銅價上行邏輯已現清晰脈絡。宏觀端，美聯儲9月開啓預防性降息，點陣圖顯示年內仍有 50 個基點降息空間，寬鬆貨幣環境推動美元指數進入弱勢週期，爲大宗商品價格提供有力支撐。與衰退式降息不同，此次預防性寬鬆既改善市場風險偏好，又能託舉終端消費，對銅價形成正向驅動。

需求端則呈現結構性增長態勢。新能源領域成爲核心驅動力，光伏、新能源車等碳中和產業的快速發展持續拉動銅消費。更值得關注的是 AI 算力基建的爆發式增長，數據中心單機櫃用銅量達 20-40kg，AI 服務器銅用量較傳統服務器高出 30%，IDC 預測2025年全球 AI 基礎設施投資將突破500億美元，年複合增速29%。

傳統領域中，電網建設與家電以舊換新政策亦構成需求託底，供需缺口擴大推動機構預測2026年LME銅價或突破12000美元/噸。

全球銅礦正面臨供應端的多重衝擊：印尼格拉斯伯格銅礦因山體滑坡啓動不可抗力，2026 年產量預計下降 35%，且最早 2027 年才能恢復事故前水平；剛果（金）卡莫阿 - 卡庫拉銅礦受礦震影響減產 28%，智利埃爾特尼恩特銅礦因地震下調產量目標。疊加巴拿馬科佈雷銅礦 2023 年關停後 2025 年難以復產，全球銅礦產量增速持續低於冶煉產能擴張速度，2025 年長單 TC 降至 21.25 美元 / 噸的歷史低位，銅精礦短缺格局已不可逆。

股價因礦難下跌，大行指下跌爲投資者創造機會

9月24日，麥克莫蘭銅金髮表聲明宣佈，其供應合同進入“不可抗力”狀態。而這一突發事件被華爾街迅速定性爲“黑天鵝事件”，點燃了市場對銅供應長期短缺的憂慮，並推動銅價大幅飆升。

事件的核心是Freeport位於印尼的Grasberg礦山。該公司確認，9月8日發生的一場大規模泥石流事故已造成兩名工人死亡，另有五人失蹤。作爲應對，公司已全面暫停該礦區的生產活動，並啓動了不可抗力條款，該條款允許生產商在遭遇不可預見的災難時暫停履行供應合同。

花旗指出，近期因印尼Grasberg礦場事故引發的市場拋售導致麥克莫蘭銅金估值低於同行，爲投資者創造了其口中的“罕見機會”。

花旗目前預測，到2026年上半年，銅價將達到每噸1.2萬美元。該行給出的依據包括“前所未有的礦山停產、依舊強勁的市場需求，以及具有支撐作用的宏觀趨勢”——例如美國降息政策與美元走弱。

花旗承認，Grasberg銅礦的產能恢復時間可能會超出官方指引。該行的模型假設2026年產量將減少近50%，但強調礦體結構並未受損。花旗表示，市場對風險的擔憂已過度反映在股價折價中：“即便停產兩年，我們測算的公司淨資產價值(NAV)也僅會下降約15%”，以Alexander Hacking爲首的分析師團隊在報告中寫道。

花旗的基本預測認爲，隨着Grasberg、Kamoa-Kakula及其他主要項目增產，2026年後銅供應短缺將有所緩解。即便如此，該行仍看好麥克莫蘭銅金的表現，原因在於，隨着投資者對該公司復甦計劃的信心增強，且其作爲全球最大上市銅礦企業的地位進一步鞏固，公司股價有望跑贏市場。

花旗將麥克莫蘭銅金的評級從“中性”上調至“買入”。該行分析師表示，供應鏈中斷問題及宏觀經濟利好因素，有望推動銅價在未來18個月內創下歷史新高。

在此背景下，麥克莫蘭銅金的核心競爭力持續釋放。公司旗艦資產格拉斯伯格銅礦雖短期受事故影響，但作爲全球儲量最大的銅金礦之一，其長期生產韌性毋庸置疑，事故帶來的供給收縮反而間接利好銅價，爲公司長期盈利奠定基礎。此外，公司在美洲、印尼等地擁有多個高品位礦山，資源稟賦優勢顯著，能夠在銅價上行週期中實現利潤最大化。