【券商聚焦】山西證券維持李寧(02331)“買入-A”建議 指上半年營收及經營利潤增長穩健

金吾財訊 | 山西證券研報指出，2025H1，李寧(02331)實現營收148.17億元，同比增長3.3%，實現歸母淨利潤17.37億元，同比下降11.0%。董事會建議派發2025年中期股息33.59分/股，中期派息率50%。

該機構指，分產品看，2025H1，鞋、服裝、配件和器材收入分別爲82.31、51.93、13.93億元，同比增長4.9%、-3.4%、23.7%，收入佔比爲55.6%、35.0%、9.4%，鞋類產品展現穩健增長。2025H1，跑步、運動休閒、籃球、綜訓四大品類零售流水佔比分別爲34%、29%、17%、16%，零售流水同比變化分別爲+15%、-7%、-20%、+15%。今年上半年，超輕、赤兔、飛電三大系列跑鞋銷量突破526萬雙。童裝業務方面，2025H1，童裝零售流水同比增長中雙位數，其中平均件單價略有提升，連帶率同比持平；截至2025H1末，童裝門店1435家，較期初淨關閉33家。

該機構續指，分渠道看，直營渠道方面，2025H1，直營收入同比下降3.4%至33.83億元，直營門店1278家，較期初淨關閉19家。批發渠道方面，2025H1，批發收入同比增長4.4%至68.83億元；剔除專業渠道發貨，批發收入同比下降低單位數、零售流水同比增長低單位數。批發門店4821家，較期初淨開1家。電商渠道方面，2025H1，電商渠道收入同比增長7.4%至43.00億元，電商零售流水同比增長高單位數，其中電商客流提升中雙位數、生意轉化率保持穩定、平均折扣加深1pct。

該機構表示，2025年上半年，公司營收及經營利潤取得穩健增長，跑步品類表現突出。在渠道方面，電商渠道客流顯著提升，線下渠道強化經營效率提升，店鋪數量擴張有限。截至2025H1末，公司全渠道庫存保持健康可控水平。預計公司2025-2027年EPS爲1.02/1.14/1.21元，8月22日收盤價對應公司2025-2027年PE爲17.5/15.8/14.9倍，維持“買入-A”建議。