【聶人教技場】聶振邦：對股市的認知差別 決定你的投資成敗
金吾財訊 | 作爲投資者，無不希望站對邊，那就是成功的一方；但實際卻普遍站在失敗的一方，更甚者是以爲在步向成功，誰知只是在失敗方向越陷越深。對人稱“小巴菲特”的賽思?卡拉曼 (Seth Klarman) 而言，在投資界生存了這麼多年，看過太多投資者的浮浮沉沉，有人失敗離開了；也有人越做越好。結果故然能道出誰是成功投資者，誰是失敗投資者；不過若到那時才知對錯，恐怕站錯邊的經已恨錯難返。尤幸卡拉曼指出上述兩類投資者，永遠有着本質的區別，投資成敗的結果是可以改寫的。
因此，當我們掌握了差別在哪兒，並逐步培養出成功投資者的特質，在投資路上沒必要羨慕別人，我們也能站在成功的一方。在卡拉曼看來，成功的投資者總是不情緒化，並能利用其他人的貪婪和恐懼爲自己服務。由於他們對自己的分析充滿信心，因此對市場力量的反應不是盲目的衝動，而是適當的理智。投資者看待市場和價格波動的方式是決定他們最終投資成敗的關鍵因素。筆者自2015年開始擔任電視財經節目嘉賓，至今約十年看到一個有趣現象，就是市旺之時總較其他時候多觀衆來電詢問入市行情。
期內筆者亦有進行股份篩選，以及後來績效檢視的工作，截至2025年8月25日合共分析接近2,500只股份，每年年結都會作倍升股數目統計，表現最好的2020年選上60只，佔當年選股總數246只的24.39%，接近選4中1的命中率。值得留意於2020年1月恒指高見29,174點，之後不斷下行，同年3月底見21,139點，累跌逾8,000點，靠着11月和12月收復失地，年結日仍較高位收低近2,000點。全年跌逾3.30%，較2019年升逾9.00%反差大。由此可見，很多投資者喜歡在市旺進場；但若要迎來可觀利潤，必須在見升浪前部署，升浪之中收割。
筆者上述實際觀察，與卡拉曼的思想不謀而合，他認爲失敗的投資者容易受到情緒的控制，這些人對市場波動的反應不是理智和冷靜，而是貪婪和恐懼。失敗的投資者會將股市作爲不勞而獲的“賺錢機器”，貪婪使得很多投資者渴望通過尋找捷徑來取得投資成功。最終，貪婪會讓投資者的焦點從取得“長期投資成果”轉向“短期投機”。至於投機者，總是錯誤地以市場氛圍作投資導向，當他們看到市場提高價格時，越發相信他的分析方向正確，於是在更高的價格追進。因此，情緒化的投資者不可避免的和投機者一起遭受巨大損失。
卡拉曼認爲股價上漲往往會強化投資者對自身分析能力的肯定，並帶來正循環，就是對自身分析能力變得越來越有自信。反之，股價下跌往往會提供負面的強化效果，對分析能力逐漸失去自信，最終開啓“懷疑人生”模式。在自信滿滿時作槓桿投資的人並不罕見，後者卻遇上投資失利，導致債臺高築，最終黯然離場，往往成了失敗投資者的寫照。卡拉曼表示，一隻股票的上漲並不意味着其企業一定運作良好，也不代表價格的上漲有相應的內在價值提升爲理由。同樣，股價下跌也並不一定反映企業發展發生逆轉或者其內在價值發生消退。價格走向是在反映市場對股份業務前景看法；但這看法與股份的基本面優劣，則沒有必然關係，並且市場錯判股份價值的情況，比比皆是。
【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
