【券商聚焦】開源證券首予中金公司(03908)“買入”評級 指其核心的投行與衍生品業務競爭優勢明顯

金吾財訊 | 開源證券研報指出，2025年1-7月港股市場景氣度較高，中金公司(03908)港股保薦IPO項目數16單，市場份額31%，承銷規模35億美元，市場份額22%，均排名第一，往後看AtoH浪潮開啓，看好公司海外投行收入增長。2025年6月科創板創新層相關政策出臺，重啓未盈利企業上市，A股IPO環境有望邊際改善，看好境內投行業務復甦。

該機構指，2025年7月，公司買方投顧資產保有規模突破1000億元，“中國50”客戶平均持有期達2.5年，遠超行業平均水平；截至2025年6月末，“中國50”私享專戶超90%客戶實現盈利，近半客戶追加復購。在持續的低利率環境下，居民存款搬家趨勢有望加速，公司買方投顧業務品牌優勢突出、權益類客戶基礎良好，看好產品AUM增長帶來的收入增長。

該機構表示，公司是中央匯金旗下品牌優勢突出、國際特色鮮明的投資銀行，綜合實力強，核心的投行與衍生品業務競爭優勢明顯。公司ROE多數年份高於上市券商整體，投行、衍生品、機構業務是核心驅動，近年來受港股市場波動以及IPO監管趨嚴影響，公司ROE有所波動。我們認爲公司核心業務有望迎來複蘇拐點，預計收入邊際改善驅動利潤高增。2025年以來港股市場交易量活躍、IPO景氣度較高，公司海外投行收入或明顯改善，跨境衍生品業務收入有望受益於客需增加而增長，境內IPO有所恢復利好投行復蘇。中金財富品牌口碑優秀，買方投顧模式穩健發展，有望持續受益於低利率下居民存款向權益資產遷移。

該機預計，公司2025-2027年歸母淨利潤85/101/126億元，同比+49%/+20%/+24%，加權ROE8.2%/8.9%/10.2%，H股股價對應PE爲11.7/9.8.1/7.9倍，A股對應PE爲21.7/18.2/14.7倍。中金公司H股ROE/PB7.4%高於可比公司，結合AH溢價率82%高於可比公司的34%，該機構認爲中金公司H股更具性價比，未來充分受益於港股流動性回升以及美聯儲降息帶來的估值修復，首次覆蓋給予“買入”評級。