【券商聚焦】交銀國際維持翰森製藥(03692)買入評級 上調阿美樂銷售峯值預測至97億元

金吾財訊 | 交銀國際研報指，翰森製藥(03692)1H25收入同比增長14%至74億元（人民幣，下同），其中合作收入17億元。剔除合作收入後的產品銷售增長13%，其中包括BD的創新藥收入增長22%至61億元，佔總收入比例增長5.3ppts至82.7%。公司上調全年收入指引至高雙位數百分比（此前：雙位數），阿美樂和整體創新藥銷售指引分別維持在60億/100億元。

管理層表示，阿美樂的快速放量主要來自於一線NSCLC適應症的持續放量。另外，NSCLC的輔助治療和III期維持治療適應症於上半年獲批。該機構預計，下半年的醫保談判將以相對有限的價格降幅納入上述兩項適應症。該機構上調阿美樂銷售峯值預測至97億元。

在DCF估值模型中，該機構將起始預測年份滾動至2026年，並上調永續增長率至3%。該機構上調目標價至48港元（原33港元），對應2.2x 2026年PEG，維持買入評級和行業重點推薦。