績後股價大漲逾6.2%！華潤啤酒值得高看？

8月19日，華潤啤酒（00291.HK）交出了亮眼的業績答卷。

財報顯示，今年上半年，華潤啤酒實現收入239.42億元（單位人民幣，下同），同比增長0.8%；歸母淨利潤約57.89億元，同比增長23.0%。

與此同時，華潤啤酒還宣佈每股中期派息0.464元，同比增長24.4%。

受此消息提振，8月19日，華潤啤酒股價午後強勢拉升，盤中一度飙升7.66%，收盤漲幅為6.24%，報28.28港元/股。

對於利潤的大幅增長，華潤啤酒稱，主要歸功於公司高端化戰略的持續發展，與原料成本管控。報告期内，公司整體毛利率提升至48.9%，較上年同期上升2個百分點。

先來看華潤啤酒的核心板塊——啤酒業務，今年上半年，該公司實現啤酒銷量約64.87億升，同比增長2.2%，普高檔及以上啤酒銷量同比增長超10%，高端化進程顯著加速。

這當中，「喜力」在去年高基數的情況下銷量仍突破2成增長；「老雪」銷量同比增長超70%；「紅爵」銷量同比實現翻倍增長。

受高端產品銷量拉動，今年上半年，華潤啤酒啤酒業務實現營業額231.61億元，同比增長2.6%。此外，持續的高端化發展帶動平均銷售價格同比上升0.4%，加上原材料採購成本的下降，推動啤酒業務毛利率同比上升2.5個百分點至 48.3%。

白酒業務方面，2025年上半年營業額為7.81億元，同比下滑33.7%，主要受行業深度調整影響。大單品「摘要」貢獻接近8成的白酒業務營業額，毛利率基本持平。

績後，多家投行在研報中肯定了華潤啤酒的中期表現。

摩根士丹利研報稱，華潤啤酒今年中期業績，銷售與經常性EBIT符合預期，總銷售額同比增長1%，符合該行與市場共識預期；華潤啤酒毛利率上升2個百分點至48.9%，高於預期的48.1%。

花旗最新報告指，華潤啤酒的啤酒業務上半年核心淨利潤按年升17%，較該行預期高5%，收入按年升3%符合預期，相對百威亞太在中國銷售按年跌10%。毛利率按年升2.5個百分點，核心EBITDA率及核心EBIT率分别按年升3.4及3.1個百分點，均超越該行預期。華潤啤酒的啤酒業務核心EBITDA按年升14%，顯著跑赢百威亞太在中國市場的按年跌11%。

該行指，縱使潤啤白酒業務收入按年跌34%，但仍相對保持堅韌，且沒有市場在中期業績公佈前所憂慮的商譽減值。公司宣佈中期股息每股46.4分人民幣，按年升24%，顯示公司對下半年展望的信心。該行對中國啤酒股偏好依次序仍為潤啤、百威亞太及青島啤酒。

機構認為，當前仍在啤酒旺季，疊加我國消費政策定調積極，預計啤酒需求或邊際改善。另外，成本仍在下行週期，啤酒廠商利潤彈性可期。