【券商聚焦】開源證券維持中芯國際(00981)“買入”評級 指公司自身工藝平臺組合多元化且競爭力增強

金吾財訊 | 開源證券研報指出，中芯國際(00981)Q2公司收入22.1億美金，環比下滑1.7%，超過此前指引區間（環比下滑4%-6%），基本符合該機構預期，分析主要由於國際形勢變化引起的客戶提前拉貨。其中出貨量環比增長4.3%，分析主要由於模擬芯片需求較好帶動8寸稼動率提升（8寸收入環比增長7%）；而ASP環比下滑6%，主要由於生產波動性影響以及公司產品結構調整。2025Q2毛利率20.4%，略超指引區間18%-20%上限，基本符合該機構預期。2025Q2歸母淨利潤1.32億美元，而少數股東權益大幅減少（由2025Q1的1.35億美元環比下滑至0.14億美元），分析主要由於持股公司產線受生產波動性影響。

該機構指公司指引2025Q3收入環比增長5%-7%，略低於該機構預期的高個位數增長，分析主要由於產線突發事件對2025Q3仍有部分影響。2025Q4急單和提前拉貨節奏會相對放緩，但公司指引10月訂單仍然供不應求，該機構預期2025Q4產能利用率不會明顯下滑，收入有望繼續環比增長。公司指引2025Q3毛利率18%-20%，中位數19%相比2025Q2環比略有下滑，基本符合該機構預期，分析主要由於2025Q3新增產能釋放對應折舊增加。

該機構表示，預計2025Q4收入環比繼續增長，對應2025年收入同比增長15%，主要考慮到公司在手訂單充足、產線突發事件的負面影響消退、以及公司技術工藝積極進展。考慮到公司新增產能對應折舊增加、壓制毛利率，該機構將2025-2026年歸母淨利潤預測由8.7/10.7億美金下修至5.6/9.2億美金，維持2027年歸母淨利潤預測12.7億美金，對應同比增速分別爲14%/64%/38%。當前股價48.66港幣對應2025-2027年2.2/2.0/1.8倍PB。考慮到公司自身工藝平臺組合多元化且競爭力增強、國產供應鏈地位提升趨勢、受益國產算力，維持“買入”評級。