瑞穗對Circle首次覆蓋給予“表現不佳”評級，並警告其估值過高

7月8日，“穩定幣第一股”Circle盤前跌近4%！瑞穗銀行對其首次覆蓋給予“表現不佳”評級，並警告其估值過高。

瑞穗投資銀行今日首次對Circle Internet Group進行評級，給予其“表現不佳”評級和85美元的目標股價。Circle是2025年迄今爲止爲數不多的IPO之一，其股票也是今年表現最佳的股票之一。自該公司6月份上市以來，儘管各大投行警告其估值過高，但其股價仍上漲了149%。瑞穗的目標股價也維持了這一水平，而目前該股已較6月底的高點下跌了21%。

瑞穗警告 Circle Internet 2027 財年營收可能較預期下跌 30%

Circle 以其穩定幣 USDC 而聞名，由於公衆對美國財政狀況、赤字和政府支出的擔憂加劇，散戶投資者的興趣也使其受益。瑞穗認爲市場高估了 Circle 的 USDC，並表示 2027 財年 45 億美元的普遍預期營收並未計入“迫在眉睫的降息”，也誇大了“USDC 的中期增長潛力”。

瑞穗對該股的“表現不佳”評級與投資銀行高盛和摩根大通的評級如出一轍。摩根大通在6月份發佈的一份報告中承認，Circle擁有先發優勢，並可能受益於數字交易的增長。然而，該行認爲Circle目前的市值“過高”，並設定了80美元的目標價。高盛83美元的目標價與摩根大通和瑞穗的目標價區間相似，該報告也對Circle在穩定幣市場的先發優勢所帶來的潛力表示讚賞。

瑞穗認爲，Circle 27財年營收預期爲45億美元，但“可能下跌25-30%”。令該行擔憂的另一個方面是Circle與Coinbase的合作關係。Circle負責發行USDC，並因此受益於該穩定幣日益增長的需求，但由於Coinbase也參與了USDC的設立，Circle需要與Coinbase分享50%的收入。Coinbase有權獲得Circle USDC儲備金中50%的收入。

除了收益分成模式外，Circle 還將其整體分銷成本的很大一部分支付給 Coinbase。去年，Circle 在其 17 億美元的收入中支付了約 10 億美元的分銷成本，其中 90% 以上支付給了 Coinbase。瑞穗也擔心收益分成和分銷成本問題，該投資銀行指出，由於 COIN 等合作伙伴佔據了 USDC 經濟的大部分份額，其擔心“分銷成本會上升（2022-24 年複合年增長率爲 88%，而儲備收入爲 50%）”。

與2027財年普遍預期的45億美元收入相比，瑞穗認爲33億美元的估值“更爲現實”，因爲“該估值假設2025年第二季度至2027年第四季度，USDC流通量複合年增長率約爲30%（而自4月份以來一直保持平穩增長），且利率降低100個基點以上。” 換句話說，瑞穗認爲，市場應該對降息進行定價，並調整對穩定幣流通量增長率的估計，以使Circle的估值達到合理水平。