恆力期貨能化日報20250121

一眼通

油品

LPG

方向：04【4650，4900】

行情回顧：美國超預期寒潮影響丙烷產量和出口，高基差有所迴歸。油品市場因港口禁船，成本走強。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲55.67萬噸左右，較上週減少0.45萬噸或0.80%。本週煉廠庫容率23.86%，環比增加0.43%。港口庫存263萬噸，環比減少24.26萬噸或8.43%。

2. 氣溫下降，燃燒需求增加，化工需求邊際好轉。PDH開工率72.7%，環比上漲6.5%。MTBE開工率54.1%，環比上漲1.1%，烷基化開工率43.9%,環比上漲0.8%。

3. 現貨小幅走弱，山東民用氣4780元/噸（-70），華東民用氣4913元/噸（-94），華南民用氣5150元/噸（0）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：3-6正套

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺，北方季節需求性減弱，整體需求逐漸放緩。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量51.8萬噸，環比增加2.0萬噸，增幅4.0%。2月份國內瀝青地煉排產量爲119.7萬噸，環比下降7.6萬噸，降幅5.97%。

2.社庫91萬噸，環比增加4.3%，廠庫66.5萬噸，環比增加2.2%。煉廠周度出貨量36.5萬噸，環比增加11.4%，華北及東北出貨增加較爲明顯，因主力煉廠前期合同執行，業者集中提貨入庫，帶動發貨增加。山東現貨3610元/噸附近（-40），基差走弱。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏空

盤面：

1、PX05合約收盤價7396（-130, -1.73%)，持倉減少19689手至11萬手；

2、PX5-9月差-60（-18），PX05-CFRC 爲-52（+27）；

3、倉單137（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲882美元/噸（-16），今天PX商談價格偏弱維持，實貨浮動價方面，Q2在均價-6有買盤報價；紙貨2月在887有賣盤，9月在890/892商談；

2、供給：國內PX周度負荷87.1%（+6pct），亞洲PX周度負荷78.1%（+3.6pct），廣東石化260萬噸裝置1月16日重啓，17日負荷恢復，此前於1月9日提前停車，東營威聯200萬噸裝置提負至7-8成，預計本週PX負荷保持穩定；

3、進口：12月份PX進口84萬噸，單月同比上升21.2%，環比下降14%，2024年全年進口規模爲938萬噸，同比上升3.1%，自2018年後首次實現年度進口規模正增長；

4、需求：PTA負荷上升0.3個百分點至80%，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修，桐昆150萬噸裝置1月14日重啓，此前於2024年12月12日因故停車。寧波逸盛200萬噸PTA裝置下週開始停車，下週PTA負荷預計將下降；

5、下游：PTA現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大，長絲平均產銷2成左右，直紡滌短平均產銷33%。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動

PTA

方向：注意短期回落風

理由：成本驅動退潮，向上情緒中斷。

盤面：

今日05合約以5180點收盤，較上一交易日結算價下降74點，跌幅1.41%，日內減倉25667手至117.77萬手，TA5-9價差爲-22（-4）。

基本面：

1、實貨：基差變動不大，2月上主港在05-70~75附近商談；

2、供給：PTA負荷上升0.3個百分點至80%，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修；桐昆150萬噸裝置1月14日重啓；近期逸盛公佈三套裝置檢修計劃，其中寧波逸盛200萬噸裝置下週開始停車檢修，本週PTA負荷有望下降；

3、需求：下游聚酯負荷進一步降至83%（-3.3pct）；江浙終端開機率加速下降，其中加彈降至45%、織造下降至30%、印染下降至64%。江浙滌絲今日產銷整體清淡，平均產銷估算在2成左右，今日直紡滌短銷售清淡，平均產銷33%，輕紡城市場總銷量780萬米（-136）；

4、出口：12月PTA出口25.8萬噸，同比增加18.1%，環比下降40.3%，2024年1-12月累計出口441.8萬噸，同比增加25.9%，PTA單月出口雖然有較大回落，但全年出口規模穩步增長。

策略：單邊注意短期回落風險，套利繼續關注多TA空EG。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：多單止盈，突破4875高點後試多

理由：新裝置投產下近期供給偏寬鬆。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4750（-61，-1.27%），日內減倉25246手至27.78萬手，EG5-9價差爲-22（-1)。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水20-22元/噸附近，商談4759-4761元/噸，2月下期貨基差在05合約升水26-28元/噸附近，商談4713-4715元/噸，下午幾單05合約升水28元/噸附近成交；

2、庫存：截至1月20日，華東主港地區MEG港口庫存總量49.59萬噸，較上週四降1.42萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷下降至70.01%（-0.82pct），其中煤制乙二醇開工負荷72.64%（+2.32pct），陝煤渭化30萬噸裝置半負荷運行中，四川正達凱60萬噸合成氣制乙二醇新裝置已開始調試開車，下週乙二醇供應預期將偏寬鬆；

4、進口：12月份EG進口57.9萬噸，同比下降0.2%，環比增速5.3%，1-12月累計進口655.4萬噸，同比減少8.3%，跌幅較11月有所收窄；

5、需求：下游聚酯負荷83%（-3.3pct）；江浙終端開機率加速下降，其中加彈降至45%、織造下降至30%、印染下降至64%。江浙滌絲今日產銷整體清淡，平均產銷估算在2成左右，今日直紡滌短銷售清淡，平均產銷33%，輕紡城市場總銷量780萬米（-136）。

策略：套利可繼續多TA空EG。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高度有限

邏輯：週末至今成交放緩一般化，目前已有企業陸續完成預收工作，仍有企業在繼續收單，部分報價或小幅向下鬆動。工業剛需採買，農業需求階段性增加且較爲分散，預計年前尿素市現貨價格窄幅波動，行情弱穩爲主。若後續上游去庫壓力緩解，利空因素逐漸出盡，前期空頭繼續平倉，那麼尿素期價還存在一定反彈空間，但短期出口的可能性較小，以及庫存高企和供應陸續增加的現實仍然存在，上方仍然存在一定壓制，注意情緒轉變，05可短時關注一下1760-1780壓力位是否突破。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：節前或斷續出現減倉落袋跡象。

邏輯：本週初，期現貨延續小幅回調。目前，港口基差鬆動至近端05+80/85、2下約05+115/125；內地市場局部陰跌，維持排庫。行情上，節前節後應持續關注伊朗裝置動態，個別伊朗裝置重啓傳聞將縮短伊朗故事的窗口期，多頭行情反覆的概率開始降低，港口市場繼續去庫空間也將影響基差鬆動的幅度。前期已提示追多風險並提出虛值看漲買權自帶風控，現伊朗裝置重啓傳聞令多頭行情告一段落，盤面回調幅度取決於節前減倉節奏，短期單邊可操作性弱，宜觀望；中期盤面重心取決於伊朗貨源迴歸的預期變化。

策略：觀望。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴停車風險、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：估值相對偏空

行情跟蹤：

1.截止週一，鹼廠庫存在143.61萬噸，較上週四上漲0.5萬噸，庫存維持高位，上週鹼廠報價上調後，沙河送到價上調在1420-1450元/噸，目前剛需端已經完成大規模節前備貨，後續若僅依靠期現商買貨，正反饋的持續性以及邊際效應較弱，且由於今年產能偏高，預計春節期間純鹼邊際累庫會大於往年，期現商的買貨僅能起到小幅改善累庫幅度的緩衝墊作用。

2.年後大方向看，純鹼仍是供增需減的格局，但前期提到，上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產或者宏觀變動，則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期圍繞氨鹼成本-聯鹼成本端波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：1500附近相對偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：估值偏高，暫觀望

行情跟蹤：

1.目前沙河報價在1350元/噸，玻璃目前處於北強南弱格局，主產地沙河及湖北均有低庫存支撐，華南地區由於前期庫存高位，爲緩解過年期間庫存壓力不斷出臺保價政策，近日產銷也持續性處於高位，整體處於剛需走弱，投機需求偏好的階段，但隨着過年時間臨近，玻璃廠也臨近放假，預計外發會逐步走弱。

2. 年後大方向看，由於當前產能處於低位，過年期間累庫斜率不會太陡，整體仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，價格處於底部擡升階段。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：待基差平水後逢低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化