恆力期貨能化日報20240903

一眼通

油品

LPG

方向：11區間震盪【4850，5100】

行情回顧：沙特阿美公司2024年9月CP出臺，丙烷605美元/噸，較上月上調15美元/噸；丁烷595美元/噸，較上月上調25美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 52.3萬噸左右，較上週減少0.03萬噸。本週煉廠庫容率26.8%，環比增加0.5%。港口庫存261萬噸，環比下降10萬噸。

2.燃燒需求淡季，化工需求支撐，PDH開工率69%，環比下降0.4%。MTBE開工率57.4%，環比下跌2.1%，烷基化開工率46.6%,環比上漲1.9%。

3.現貨持穩，山東民用氣5100元/噸（0），華東民用氣4890元/噸（+19），華南民用氣5150元/噸（-50）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：11區間震盪【3250,3500】

行情回顧：現貨低價成交爲主，註冊倉單增加，國內庫存小幅下降，總庫存同比高位。

邏輯：

1.煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量爲45.1萬噸，環比下降3.4萬噸 ，2024年1-9月份瀝青累計產量爲1966.35萬噸，同比減少512.68萬噸，降幅20.7%。 9月份國內瀝青計劃排產201萬噸左右，同比低位。

2. 社庫226萬噸，環比下降2%，廠庫103萬噸，環比下降3%。國內煉廠出貨量43萬噸，環比增加25%，華東、山東、華南及東北增幅均較爲明顯 ，山東現貨3550（+20）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：等待企穩

盤面：

1、PX01合約收盤價7384(-376, -4.85%)，持倉增加26022手至11.25萬手(多空增倉)；

2、PX 10-1月差-102（-4），PX01-CFRC -34（+102）；

3、倉單2505（+2405）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲896美元/噸（-35，-3.8%），下午PX商談價格繼續下滑，實貨10月在883/907商談（上週五在929），11月在907、12月在914賣盤報價，Q4在889/914商談，浮動價10月在-10有賣盤；紙貨1月在916/918商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲659美元/噸（-22），PXN $237(-12)；

3、供給：供應微增，國內PX負荷上升至86.7%附近（+0.5pct）；亞洲PX裝置負荷上升至79.0%附近（+1.3pct），威聯化學初步計劃9月停車檢修一套100萬噸PX裝置，持續時間20天左右；金陵石化70萬噸PX裝置因爲前道檢修負荷下降至4-5成，預計持續至9月上旬；浙江石化9月初歧化裝置檢修10天左右，PX預計降負;日本ENEOS 42萬噸PX裝置於2024年5月上旬停車檢修，預計7月底重啓，目前推遲至9月初；

4、需求：PTA負荷下降0.4%至82.2%，恆力石化PTA-5生產線於8月17日開始停車檢修，涉及產能250萬噸，220萬噸生產線計劃9月進行檢修；四川能投100萬噸PTA裝置8月24日重啓，此前於4月3日停車；臺化興業120萬噸PTA裝置9月1日起停車檢修兩週；東營威聯250萬噸PTA裝置8月29日附近小幅降負；

5、下游：TA現貨加工費306(-31)，TA01盤面加工費304（-27），長絲產銷3-4成，短纖平均產銷39%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

PTA

方向：跟隨成本變動

理由：負荷微降，盤面情緒較差。

邏輯：

今日01合約以5140點收盤，較昨日結算價下跌274點，跌幅5.06%，日內增倉17.45萬手至141.37手，TA10-1價差爲-50（-2）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-81，主港現貨在01貼水80~85附近商談，9月底主港在01貼水60~65附近商談；PTA現貨加工費在306元/噸附近（環比-9.2%）；供給方面，PTA負荷下降0.4%至82.2%，恆力石化PTA-5生產線於8月17日開始停車檢修，涉及產能250萬噸，220萬噸生產線計劃9月進行檢修；四川能投100萬噸PTA裝置8月24日重啓，此前於4月3日停車；臺化興業120萬噸PTA裝置9月1日起停車檢修兩週；東營威聯250萬噸PTA裝置8月29日附近小幅降負。下游聚酯負荷爲88.1%（+1.4pct）；加彈、織造及印染的開機率維持增長，分別達到90%、75%和79%。江江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日輕紡城市場總銷量725萬米，較昨日減少236萬米。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

乙二醇

方向：注意短期回調風險

理由：港口周度去庫，基差走強。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4734（-41），日內減倉4831手至32.74萬手，EG10-1價差爲-26（+13）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+16左右商談，下午MEG內盤重心震盪整理，基差走強明顯，10月下期貨基差在01合約升水29-31元/噸附近，商談4763-4765元/噸，下午幾單01合約升水30元/噸附近成交。華東主港地區MEG港口庫存約62.02萬噸（隆衆資訊），相較上期去庫5.31萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至68.96%（+1.44pct），其中煤制乙二醇開工負荷68.47%（+2.26pct）；需求方面，下游聚酯負荷爲88.1%（+1.4pct）；加彈、織造及印染的開機率維持增長，分別達到90%、75%和79%。江江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成；輕紡城市場總銷量725萬米（-236）。

策略：接近10日線可輕倉試多

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱，注意反彈風險

邏輯：1現貨雖低位價格吸引業者採買，但價格出現小幅反彈後，業者牴觸情緒再現，新單成交情況再次放緩，價格是否企穩仍需繼續跟蹤後續複合肥產銷。

2.供應方面，故障停車增多，但日產仍比去年同期高。新投逐步兌現，加上裝置復產，後續或回升到18萬噸以上。需求方面，高溫和環保等因素下工業依舊按需採購，農需掃尾階段，複合肥成品庫存較高，目前對尿素消耗量一般，整體實際需求仍較爲分散，九月後期可能纔會有小幅好轉。本週企業庫存量54.85萬噸，較上週減少0.2萬噸，環比減少0.36%萬噸，因裝置故障較多，部分企業出現降庫，但整體市場剛需推進緩慢，主產銷區部分企業僅維持產銷平衡，仍面臨累庫趨勢。出口方面，市場再傳政策限制12月前國內尿素出口海外。整體而言，當前供應和政策壓力仍存，需求較清淡，短時利好驅動暫不明顯，不過現貨繼續處於年內低價或帶來階段性採購現象。市場預計短期偏弱整理，謹慎持續低價後迎來一波逢低採買帶來的階段性反彈，空間相對有限，需要繼續關注延後的秋季複合肥啓動狀況。01盤面短期關注1800-1950。出口若持續受限，中長期上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：淡儲，保供穩價，累庫

風險提示：出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、淡儲、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：回調。

理由：累庫壓力抑制估值。

邏輯：能化共振回落疊加累庫抑制，甲醇盤面跌破2500點，繼續回調。近期港口基差和月差同步弱化，說明伊朗裝置負荷波動暫未對遠期進口趨增產生影響。另外，烯烴負荷已恢復至年內高位，未來MTO開工只能往下走，不會再給出利多。內地方面，周初內蒙古南北線僅窄幅回調至2090-2100元/噸，盤面情緒波動較明顯；關注金九表現以及供應壓力變化。觀點上，遠期估值依舊受困於高庫存+國內外雙高供應壓力，但旺季證僞前，預計短期回調幅度不深，短空宜止盈。

策略：旺季證僞前，MA1-5反套機會優先於高空MA2501。

風險提示：油價異動。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

當前鹼廠送到價格在1550元/噸左右，期現價格在1420元/噸，本週由於部分企業檢修推遲，開工仍會維持75-80%的低位，短期純鹼仍處於相對平衡狀態，但下游前期已完成小幅補庫，9月中旬後產量回升預期強，後續大概率累庫壓力會持續加大。

四季度後鹼廠緩解庫存壓力的途徑無非是下游補庫或者上游減產，而兩者目前都比較難實現，相較往年的持續盈利，目前的虧損仍在鹼廠可承受範圍之內，不足以推導到大規模減產來聯合挺價，更多的是期望在價格更低之前搶佔更多市場訂單，鹼廠減產動力還是比較弱的；而下游玻璃基本面非常差，下游擴大補庫也非常難實現，仍需要價格持續走低來倒逼上游減產。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議： 低位不追空，反彈偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

當前玻璃現貨價格在1180元/噸左右，庫存基本接近22年的歷史最高位，目前主導供需持續失衡的主要原因也是玻璃的減產難度較大，相較於其他品種需求走弱後可以快速減產降負，以達到短週期的供需再平衡，玻璃的減產並不容易，而當前想要供需平衡，玻璃日熔量還需要下降3000-5000噸，這在短期1-2個月內還是比較難達到的。

而除了供給端的減產，穩價的另外一條路徑就是需求轉好，目前加工廠剛需端是在萎靡，而投機需求看往年當玻璃價格打到足夠低的水平，會觸發中游貿易商的冬儲備貨預期，這在往年或許行得通，但今年在現貨不斷降價過程中，貿易商也時常補庫拉低自身成本，但補到現階段的地板價基本已經補不動了，而在明年預期更差的情況下，冬儲邏輯基本站不住腳。相較於需求大方向走弱，想要實現供需再平衡的路徑只能是行業的大規模減產。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：震盪偏空，注意低位反彈風險

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化