美元：沃什的表態支持有限上行空間 – 三菱日聯金融集團

三菱日聯金融集團（MUFG）的 Derek Halpenny 指出，在美聯儲主席 Warsh 發出鷹派指引並加息 25 個基點後，美元保住了大部分 FOMC 會議後的漲幅。美聯儲的預測意味著通脹僅會逐步回落，且長期利率更高，但市場定價此前已預期會有更多緊縮。Halpenny 預計美聯儲還會再加息一次，不過由於其他 G10 央行也在加息，美元上行空間將受到限制。

美聯儲加息和指引支撐美元

"在聯邦公開市場委員會（FOMC）決定將聯邦基金利率上調 25 個基點，並提供明確暗示未來仍有進一步行動空間的溝通後，美元保住了昨晚大部分漲幅。美聯儲主席 Warsh 那句引人注目的評論——此次加息已"移除了一劑寬鬆"——是最清晰的信號，表明當前仍存在一定程度的寬鬆，因此還需要更多行動。這一點也從同比核心 CPI 直到 2029 年才達到 2% 目標這一事實中得到了印證。"

"同樣地，我們或許不應過度解讀中位點陣圖水平，這些水平可能並且很可能會隨著未來事態發展而變化。2026 年和 2027 年 4.125% 的中位點陣圖指向再加息一次，隨後直到 2028 年都不會降息，屆時中位點陣圖僅下調 25 個基點，2029 年再下調 25 個基點至 3.625%。這對今年已計入的兩次加息是相當謹慎的回撤，這無疑意味著核心 CPI 更快回落將需要的不只是再加一次息。"

"不過，儘管 Warsh 立場鷹派，並再次強調其對實現物價穩定的關注，但在會議前，市場對於利率大幅拋售和/或美元大幅上漲的門檻很高。顯然，美國國債收益率在決議前已先行走高，9 月 10 日收益率的上行幅度甚至大於昨日的反應。會議前的隔夜指數掉期（OIS）曲線定價已超過 2026 年中位點陣圖所暗示的兩次加息，這應有助於目前限制利率和外匯市場的反應，市場焦點將重新回到數據，以判斷那些主張再加息一次以上的人是否會獲得更大話語權。"

"由於其他央行也準備更積極地加息，美元後續漲幅也應受到抑制。我們已調整對歐洲央行（ECB）的看法（目前假設還會再加息兩次至 3.00%）以及對英國央行（BoE）的看法（我們在核心觀點中增加了兩次加息），而日本央行（BoJ）則將加快緊縮步伐（這與我們的預期一致）。除瑞士央行（SNB）外，所有 G10 央行到年底都已被市場定價為將加息。"

"前端利差（2 年期掉期）並不指向從當前水平進一步買入美元，美元/日元除外。"

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