歐元：法國利差威脅對美元下行——BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 指出，法國公共財政狀況惡化正推動法德利差大幅擴大，該溢價已接近過去危機高點。Haddad 以義大利 2018 年預算動盪為模板警告稱，若利差進一步擴大，歐元/美元可能承壓跌向 1.1000，同時指出，如果法國在 2027 年總統大選前拿出可信的赤字削減方案，市場信心最終可能恢復。

法國風險拖累歐元/美元前景

"法國10年期國債收益率相對德國的溢價自2月底以來已上升逾100個基點，至175個基點，逼近2011年約190個基點的紀錄高位。若以義大利2018年預算危機為參考，該利差可能擴大至約250個基點，並拖累歐元/美元跌至1.1000。"

"截至目前，法國利差的擴大幅度僅略高於這一水平的一半，這意味著仍有進一步上升的空間。"

"法國較弱的財政背景並不意味著危機將完全沿著義大利的路徑發展。退出歐元區的擔憂在義大利債市拋售中發揮了重要作用，而如今這類擔憂仍然較為溫和。Sentix 歐元區分裂指數9月為2.4%，而在義大利2018年危機期間約為13%。"

"與此同時，歐洲央行於2022年7月推出的傳導保護工具（TPI）降低了法國財政困境外溢至其他歐元區經濟體的風險。TPI允許歐洲央行在沒有預設上限的情況下購買主權債券，但需接受財政和債務可持續性審查。"

"法國2027年總統大選可能提供類似的轉折點，但前提是選舉結果能產生一個有能力實施可信赤字削減的政府。在此之前，法國利差仍易進一步擴大，令歐元/美元繼續承壓。"

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