挪威克朗：估值逆風令挪威克朗兌歐元承壓——BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，更強勁的油價改善了挪威的貿易條件，但歐元/挪威克朗的上漲推高了 I-44 進口價格指數。儘管得益於挪威克朗今年迄今的表現，挪威央行可以專注於國內因素，但 Yu 警告稱，較高的投資者持倉和較弱的估值理由使做空歐元/挪威克朗的交易缺乏吸引力，相關風險與工資和通膨預期有關。

進口傳導和倉位拖累挪威克朗

"今年油價飆升為挪威帶來了顯著的貿易條件改善。漲幅不及 2022 年的飆升，這意味著沒有來自央行出售的順風來進一步推動挪威克朗走弱。與其他歐元交叉盤一樣，歐元/挪威克朗在第二季度也大幅走強，這顯著推高了 I-44 進口價格指數。"

"已經有跡象表明，挪威進口價格正沿著瑞典的路徑發展，其中一籃子商品與歐元/挪威克朗本身的相關性正在減弱，從而提高了傳導風險。"

"儘管存在風險，挪威克朗今年迄今的強勁表現為通膨數據提供了有力緩衝，使挪威央行能夠繼續完全專注於國內因素。當前供應衝擊以能源為主導，這意味著該貨幣對外部因素的反應函數與其他貨幣明顯不同。不過，仍需保持警惕，因為更高的進口價格也可能推高通膨預期並產生二輪效應，而這是挪威央行必須作出回應的。"

"做空歐元/挪威克朗的風險回報並不理想。與波蘭茲羅提和瑞典克朗等貨幣相比，挪威克朗的估值理由要弱得多。我們還指出，我們的數據表明，相對於 G10 同行，挪威克朗的持倉水平非常高，這一直是進一步表現的持續逆風。"

"與波蘭茲羅提和瑞典克朗不同，挪威克朗可能會對國內觸發因素作出更強烈反應，尤其是工資。進口成本向勞動力的傳導需要更長時間，但歷史表明，挪威央行會對任何此類風險採取前瞻性反應。"

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