中國：政策支持抵消疲弱的PMI——大華銀行

大華銀行經濟學家何慧珍指出，中國 7 月份 CFLP 採購經理人指數（PMI）跌入收縮區間，製造業和非製造業指標均顯示活動全面疲弱。報告指出，工業產出和服務業尤其疲軟，而建築業也出現下滑。大華銀行預計，增長仍將是主要政策優先事項，進一步寬鬆將更多傾向於財政工具，而貨幣進一步放鬆的空間有限，包括中國人民銀行（PBOC）政策利率在 2026 年前保持穩定。

PMI 走弱，政策仍保持支持性

"中國 CFLP 綜合 PMI 7 月份下降 1.3 點至 49.3，創 2022 年 12 月以來最低。製造業和非製造業 PMI 同時跌入收縮區間（讀數<50），表明經濟活動全面走弱。工業活動放緩尤其令人擔憂，因為政策制定者一直依賴外部需求和出口增長來抵消國內需求持續疲弱的影響。"

"CFLP 製造業 PMI 五個月來首次陷入收縮，7 月份下降 1.1 點至 49.2（彭博預估：50.1，6 月：50.3）。所有關鍵分項均處於收縮區間，其中產出（49.9，6 月為 51.4）、新訂單（48.5，6 月為 51.2）和新出口訂單（49.6，6 月為 50.1）大幅下滑。不過，就業（49.0，6 月為 48.5）升至 40 個月來的最高讀數。"

"7 月 30 日的政治局會議承諾，將及時謀劃並推出務實有效的增量政策，加強逆周期調節，加大擴大內需和優化供給的力度，並繼續全面整治‘內捲式’競爭。財政支出和債券資金使用節奏將加快，以推動重點項目和新型基礎設施建設，以及新的社會發展舉措。貨幣政策工具將得到全面運用，並根據需要及時調整。"

"在 2Q26 GDP 增速低於官方 4.5%-5.0% 的目標區間後，增長預計仍將是短期內的主要政策重點。與政治局會議釋放的信號一致，任何進一步的政策寬鬆都可能是溫和的，並且越來越多地由財政刺激而非貨幣刺激推動。我們繼續預計，中國人民銀行將把 7 天期逆回購基準利率維持在 1.40% 不變，直至 2026 年。"

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