中國：增長放緩與出口依賴——荷蘭合作銀行

荷蘭合作銀行（Rabobank）策略師指出，中國經濟再度走弱，官方 PMI 數據顯示製造業和非製造業均重新陷入收縮，國內需求仍然疲軟。政策制定者優先考慮加快落實現有措施，而非推出新的刺激政策。他們預計，未來幾年中國的增長趨勢將低於當局設定的 4.5%-5.0% 目標區間，2026 年增長約為 4.5%，到 2027 年將放緩至 4.2%。

趨勢增長料將進一步走低

"中國是薄弱環節。官方 PMI 數據令人失望，製造業和非製造業活動均重新滑入收縮區間。國內需求依然疲軟，政治局會議也未能給那些希望看到新一輪刺激政策的人帶來多少安慰。相反，政策制定者把重點放在加快落實已經出台的措施上。"

"更廣泛的挑戰在於，中國仍然嚴重依賴出口來支撐增長，因為國內經濟的裂痕已經很大。疲弱的消費需求、外商直接投資下降、商業投資低迷，以及工業部門部分領域持續存在的產能過剩，繼續拖累經濟活動。創紀錄的貿易順差或許會讓整體增長數據看起來更好看，但這並不能為經濟提供可持續的基礎，更不用說其與其他國家的關係了。"

"在這份報告中，我們認為，中國很可能會至少逐步被推向一個更依賴消費驅動的增長模式。這一轉型不會輕鬆。調整可能代價高昂且擾動性較強，尤其是在此期間與世界其他地區的貿易緊張局勢繼續加劇的情況下。我們的基準情景是，中國的增長趨勢將在未來幾年繼續下行，並低於當局偏好的 4.5%-5.0% 區間。我們仍預計今年增長約為 4.5%，但預計到 2027 年將放緩至約 4.2%。"

"由於中國企業目前正將目光投向海外以消化過剩產能，歐洲發現自己正處於調整的最前沿。部分出於這一原因，歐盟已推出一整套廣泛政策，旨在加強國內生產、降低關鍵供應鏈脆弱性，並減少對外部經濟壓力的暴露。本報告對這些舉措作了非窮盡式概述。儘管布魯塞爾顯然正在形成一個更為連貫的框架，但也公平地說，落實進展仍然緩慢且不均衡。"

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