中國：漸進式支持與貿易風險 – 道明證券

道明證券（TD Securities）高級亞洲經濟學家 Alex Loo 評估了 7 月政治局會議，指出儘管承認增長面臨挑戰，但會議並未推出任何重大新刺激措施。重點在於財政執行、加快支出和債券使用，以支持"六網"基礎設施項目。Loo 預計，更強的財政落實將把中國 2026 年 GDP 增長率提升至 4.6%，如果美中貿易緊張局勢升級，則可能出台跨週期刺激措施。

政治局釋放謹慎政策立場信號

"正如我們預期的那樣，政治局（中國最高領導層）沒有宣布任何大規模刺激計劃，因為增長風險並未明顯惡化。"

"政治局的重點完全放在 2026 年下半年的政策執行上，尤其是財政落實，因為政治局呼籲加快‘財政支出和債券資金使用的步伐，大力推進重點項目和新型基礎設施建設，以及新的社會發展倡議’。"

"2026 年，廣義預算赤字（官方赤字、地方政府專項債額度和特別國債的組合）預計為 11.8 萬億元人民幣，與 2025 年相近。要實現這一全年目標，意味著還需增加 7.2 萬億元人民幣（占 GDP 的 5.2%），這將構成顯著的財政刺激，並可能在下半年提振 GDP 增長。"

"如果當局能夠加快財政執行，我們預計 GDP 增長將從第二季度同比 4.3% 回升，並預計全年 GDP 增長將達到 4.6%，與 2026 年‘4.5-5.0%’的 GDP 目標區間一致。"

"在這種情況下，我們預計中國將採取對等回應，而進一步升級很可能會促使 10 月政治局經濟會議宣布新的刺激措施，形式可能是類似 2023 年 10 月的補充預算。"

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