Cloudflare 2026年第三季財報：營收成長 39% 調整後利潤率擴張

Cloudflare (NYSE: NET) 公布 2026 會計年度第三季營收達 7.825 億美元，較去年同期的 5.620 億美元成長 39%；GAAP 稀釋後每股虧損為 0.10 美元（去年同期為 0.00 美元），Non-GAAP 稀釋後 EPS 則由 0.27 美元成長至 0.38 美元。營收成長與調整後獲利能力均見加速，但因毛利率下滑、股票薪酬費用增加以及其他費用影響，導致 GAAP 營業損失擴大。營運現金流有所增加，但自由現金流成長幅度未能跟上營收增幅。

核心業績表現

管理層表示，本季營收成長為 Cloudflare 近四年來最快增速。Non-GAAP 營業利益成長速度高於營收，但由於兩項獲利衡量指標走向相反，GAAP 營業損失進一步擴大。

業務表現與需求指標

當前剩餘履約義務（cRPO）年增 37%，接近該公司 39% 的營收成長率。財報未提供按產品、地區或客戶群劃分的營收數據，因此無法確認特定部門是否為主要成長動能。

管理層將整體需求歸因於 Cloudflare 支援 AI 應用的開發平台，以及企業組織對防禦數位威脅日益增加的需求。根據第三季的年化運作率（run rate）計算，這些因素推動單季年化營收突破 30 億美元。

毛利率承壓擴大 GAAP 與調整後獲利差距

GAAP 毛利率自 74.0% 下滑至 71.2%，Non-GAAP 毛利率則自 75.3% 降至 72.4%。營業成本成長約 54%，高於 39% 的營收增幅，但新聞稿並未說明成本增加的具體原因。

在毛利以下項目中，調整後營運槓桿有所改善。Non-GAAP 銷售與行銷、研發以及一般及行政費用合計成長約 27%，增幅低於營收。這使得 Non-GAAP 營業利益率在毛利率下滑的情況下，仍能擴張 2.2 個百分點。

GAAP 財務結果反映了多項自調整後數據中排除的費用。股票薪酬及相關雇主薪資稅自 1.197 億美元增至 1.741 億美元。Cloudflare 本季亦認列了 1,100 萬美元的組織重整與其他費用，以及 1,070 萬美元的訴訟準備金與和解費用。這些項目有助於解釋為何調整後營業利益增加，而 GAAP 營業損失卻進一步擴大。

現金流與資產負債表

營運現金流成長 29% 至 2.154 億美元，但自由現金流僅成長 9% 至 8,210 萬美元。由於營收成長較快，自由現金流利潤率由 13% 下滑至 10%，顯示儘管絕對現金產生量有所增加，但相對於銷售額的現金轉換能力有所減弱。

截至 9 月底，Cloudflare 擁有 51.3 億美元的現金、約當現金及可供出售證券。可轉換優先公司債的帳面淨額為 44.4 億美元，而 2025 年底流動與非流動可轉換公司債合計約為 32.7 億美元。

業績指引

Cloudflare 預期第四季營收將持續季增，且調整後營業獲利能力將進一步提升。以財測中位數計算，第四季營收將較第三季成長約 8.1%，而 Non-GAAP 營業利益率約為 18.5%，相較於本季公布的 17.5% 進一步攀升。

第四季 EPS 展望預估加權平均流通股數約為 3.79 億股，全年度展望則預估約為 3.76 億股。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，在過去六個月內共買進 1,302,316 股、賣出 1,387,845 股，淨賣出 85,529 股。以下列出的交易僅作客觀陳述，無法證明內部人進行交易的動機。

投資人需留意的風險

• 毛利率承壓：GAAP 與 Non-GAAP 毛利率分別下滑 2.8 及 2.9 個百分點。若壓力持續，可能使調整後營業利益率的擴張難以維持。
• GAAP 持續虧損：股票薪酬與相關薪資稅增加約 45%，導致即使調整後獲利能力有所改善，GAAP 營業損失依然擴大。
• 自由現金流轉換率下滑：自由現金流金額雖有增加，但占營收比重自 13% 降至 10%，顯示現金產生速度未能跟上營收成長步伐。
• 第四季執行力：財測中位數預估營收將季增約 8%，且 Non-GAAP 營業利益率將再度提升，這提高了該會計年度最後一季的營運目標。

總結

Cloudflare 2026 會計年度第三季財報展現了 39% 的營收成長，且 Non-GAAP 營業利益與 EPS 成長更為迅猛。然而，主要的不利因素在於毛利率受壓、GAAP 虧損擴大以及自由現金流利潤率下滑，這部分反映了列報費用與調整後費用之間的顯著差距。第四季財測顯示營收將持續季增且調整後利潤率將進一步擴張，使毛利率、GAAP 費用趨勢及自由現金流轉換率成為未來需密切關注的核心指標。