美客多 2026 年第三季財報：營收成長 45% 投資致利潤率承壓

Mercado Libre (NASDAQ: MELI) 公布截至 2026 年 9 月 30 日止的 2026 財年第三季淨營收與金融收入為 107.5 億美元，年增 45%，單季淨利為 4.48 億美元。電商與金融科技業務均快速擴張，但由於該公司在巴西增加物流履約能力、免運補貼及行銷支出，營業利益率降至 6.3%。

核心業績

營收成長十分廣泛，以美元計價的電商營收成長 47%，Mercado Pago 營收成長 42%。營業利益率較上一季微幅下滑，主因 Mercado Libre 擴大投資以提升客戶參與度，並為旺季需求準備其物流網路。

財報並未提供去年可比的營業利益或淨利數字，因此無法從已公開的資訊計算這些指標的年增減變化。

各業務與部門表現

電商仍是較大的業務，而 Mercado Pago 則持續擴大使用者規模、支付活動、儲蓄與信貸業務。電商營收成長略高於金融科技營收成長，但多項金融科技資產負債與交易指標均展現出更快的成長率。

電商與廣告業務

巴西引領電商成長。其按中性匯率計價的 GMV 成長 36%，售出商品件數增加 45%，標誌著售出商品件數連續第五個季度成長超過 40%。在 Mercado Libre 於 2025 年降低免運門檻後，每位買家的購買件數成長了 16%，表明即使在該政策推出已滿一年後，仍持續對購買頻率提供支撐。

在消費環境放緩的情況下，墨西哥按中性匯率計價的 GMV 成長 21%，售出商品件數增加 25%，增速低於巴西；但獨立買家仍成長 21%，且公司報告了創紀錄的市占率。在阿根廷，按中性匯率計價的 GMV 成長 40%，但在疲軟的零售市場中售出商品件數僅成長 19%。MELI+ 擴大對低價商品的免運範圍，推動購買頻率創下歷史新高。

在巴西的帶領下，廣告營收以美元計價成長 58%，按中性匯率計價成長 51%。Mercado Ads 持續將其電商平台數據與成效衡量能力擴展至社群與影音串流平台上的廣告。

金融科技與信貸

Mercado Pago 月活躍使用者數達到 9,300 萬，其中包括墨西哥的 1,800 多萬（墨西哥的月活躍使用者數成長超過 40%）。收單支付金額以美元計價成長 43% 至 680 億美元，主因該業務在數位與實體店面支付領域的市占率提升。

信用卡組合擴展 76% 至 85 億美元，本季度共發行 290 萬張卡。綜合扣除壞帳後淨利息收益率 (NIMAL) 為 20.1%，反映出信用卡在資產組合中的比重持續上升。信用卡 NIMAL 較上一季有所改善，而 15 至 90 天的逾放比率與上一季大致持平於 7.0%，仍維持在歷史低點附近。

營收成長伴隨著更高的物流履約與客戶獲取成本

Mercado Libre 45% 的營收成長並未轉換為本季度的營業利益率擴張。隨著公司在旺季前擴充產能，物流履約能力較上一季成長了近 20%，而去年同期的增幅為 10%。巴西更多的免運補貼與更高的行銷支出（包括對創作者和聯盟行銷計畫的投資）也推高了成本。

這種營運邏輯體現在客戶活動中。全區域每位買家的購買件數成長了 12%，而同時進行購物並使用 Mercado Pago 的使用者成長了 33%，增速快於其他任何使用者群體。未來幾季的核心問題在於，這種更深度的參與和額外規模能否抵銷物流、運費補貼與客戶獲取帶來的短期利潤率成本。

管理層觀點

財務長 Martín de los Santos 表示，公司的投資同時提高了購物頻率以及使用者託付給 Mercado Pago 的資金規模。管理層將同時使用電商與銀行服務之客戶的快速成長，視為加強兩項業務間聯繫並隨時間推移創造更大營運效率的方式。

投資人需要注意的風險

• 營業利益率持續面臨壓力：物流履約擴充、免運補貼與行銷推動了參與度，但也導致營業利益率較上一季下滑。即使營收持續成長，進一步的投資仍可能抑制獲利能力。
• 各市場電商環境不均衡：墨西哥面臨消費放緩，而阿根廷的零售環境依然疲軟。儘管市占率有所提升，但需求放緩可能會限制售出商品件數和 GMV 的成長。
• 信貸擴張增加了資產品質的風險曝露：整體信貸組合成長 62%，信用卡組合成長 76%。短期逾放比率穩定在 7.0%，但公司注意到阿根廷與巴西的行業疲軟狀況。
• 免運效益依然至關重要：較低的門檻提高了買家購買頻率（特別是在巴西），但更廣泛的免運覆蓋範圍也增加了運輸成本，需要足夠的增量交易量來支持回報率。

摘要

Mercado Libre 2026 年第三季財報顯示，電商、支付、儲蓄、信貸與廣告業務均實現廣泛成長。巴西是電商成長的主要驅動力，而 Mercado Pago 則繼續以快速的速度增加使用者與資產規模。主要的權衡在於獲利能力：在物流履約、免運補貼與行銷方面的投資增強了客戶參與度，但使營業利益率維持在 6.3%。未來的業績將取決於更深度的參與能否產生足夠的規模與效率來吸收額外支出，同時保持信貸品質穩定。