Unum 2026 年第三季財報：投資虧損導致 GAAP 淨虧損

Unum Group (NYSE: UNM) 公布 2026 年第三季按固定匯率計算的核心業務保費收入成長 4.7%，而 GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 則由去年同期的盈餘 0.23 美元轉為虧損 2.65 美元。該公司淨虧損達 4.197 億美元，主因是與預期中的 Fortitude Re 長期照護再保險交易中擬轉讓資產之減損相關的 8.530 億美元稅前投資虧損。由於團體失能險理賠上升以及國際業務獲利能力減弱，抵銷了 Colonial Life 的改善，調整後業績亦有所下滑。

核心盈餘數據

GAAP 盈餘的變化主要受投資組合虧損影響，而去年同期為稅前投資收益 1.280 億美元。然而，本業獲利能力亦有所削弱：稅後調整後營業利潤降至 3.490 億美元，調整後營業 EPS 降至 2.20 美元。

自第三季起，Unum 修正了稅後調整後營業利潤的定義，將年度準備金假設更新與微調納入其中。前期數據已調整為相同列報方式，以維持同期的可比性。核心調整後股東權益報酬率 (ROE) 為 21.3%。

括號內的金額表示虧損。稅後調整後營業利潤及相關每股結果為非 GAAP 衡量指標，已排除投資損益、封閉型保單業務結果及若干其他項目。

業務與分部表現

所有三個核心營業分部的保費收入均有所成長，但獲利表現分化劇烈。Colonial Life 是唯一報告調整後營業利潤成長的核心分部，而 Unum 國際接近盈虧平衡，Unum 美國的盈餘則下滑超過三分之一。

Colonial Life 受益於較有利的準備金假設更新，以及癌症險、重大疾病險與壽險產品的有利理賠經驗。其賠付率從 46.3% 改善至 38.0%，而銷售額成長 6.4% 至 1.326 億美元。

封閉型保單業務的虧損縮小，原因是準備金假設更新的不利程度遠低於去年同期。封閉型保單業務的業績未納入 Unum 的稅後調整後營業利潤中。

失能理賠上升抵銷保費成長

團體失能險是 Unum 美國分部的主要壓力來源。在銷售與高保單持續率的支撐下，保費收入成長 4.0% 至 8.166 億美元，但調整後營業利潤大跌 60.4% 至 9,480 萬美元。由於準備金更新較不利、理賠發生率上升、前期定價措施以及平均長期失能理賠金額增加，列報的賠付率從 47.8% 攀升至 67.1%。

惡化並非僅是準備金更新的影響。扣除顯著項目後，團體失能險賠付率從 61.3% 上升至 70.6%，表明基本理賠經驗亦有所惡化。

國際業務亦出現類似分化。Unum 國際保費收入成長 3.7%，但調整後營業利潤自 4,420 萬美元驟降至 20 萬美元。在 Unum 英國分部中，由於不利的準備金更新以及團體長期失能發生率增加，賠付率從 73.4% 飆升至 91.0%，致使調整後營業虧損達 140 萬英鎊，取代了去年同期的 2,700 萬英鎊獲利。

資本狀況與股東回報

Unum 在本季結束時擁有 13.8 億美元的控股公司流動資金，其傳統美國保險公司的加權平均風險資本適額率 (RBC) 約為 485%，管理層稱其遠高於目標水準。資本回報繼續透過庫藏股實施與股利發放來進行。

加權平均稀釋股數從 1.706 億股降至 1.586 億股，減少約 7.0%。相較於總調整後營業利潤的降幅，股數減少有助於抑制調整後 EPS 的下滑幅度。

財測指引

Unum 目前預計 2026 全年稅後調整後每股營業利潤為 8.30 美元至 8.50 美元。該展望採用了修正後的調整後營業利潤定義，因此包含年度準備金假設更新與微調。

投資者需留意之風險

• 團體失能險理賠：更高的發生率與平均長期失能理賠金額大幅提升了賠付率。即使保費持續成長，持續的理賠壓力仍可能限制 Unum 美國分部的盈餘。
• 國際業務獲利能力：Unum 國際接近盈虧平衡，而 Unum 英國則報告虧損且按當地貨幣計算之銷售額下降 45.9%。較高的失能發生率與較低的保單持續率為該業務帶來壓力。
• 準備金敏感度：準備金假設更新對核心調整後業績帶來的效益低於去年同期。修正後的非 GAAP 定義也使準備金變動成為調整後盈餘波動更顯著的來源。
• Fortitude Re 交易與封閉型保單業務曝險：隨著 Unum 為資產轉讓做準備，預期中的再保險交易產生了巨大的投資減損。該交易的完成以及保留之長期照護保單組合的表現，仍是影響列報業績的重要因素。
• 銷售動能：第三季銷售額在 Unum 美國下滑 8.5%，在 Unum 國際下滑 41.6%，對長期維持保費成長構成潛在挑戰。

總結

Unum 2026 年第三季的保費成長保持正值，但由於交易相關的投資減損，該季產生了 GAAP 淨虧損，同時在團體失能險理賠增加及國際業務獲利弱化的影響下，調整後盈餘亦有所下降。Colonial Life 的改善、充裕的流動性以及高風險資本適額率提供了部分抵銷。未來需觀察的主軸包含失能險理賠趨勢、國際業務銷售與獲利能力，以及該公司在修正後的盈餘架構下執行 Fortitude Re 交易的情況。