優莎納 2026 年第三季財報：Hiya 成長以犧牲利潤率為代價

優莎納 (USANA Health Sciences, NYSE: USNA) 公布 2026 財年第三季淨銷售額為 2.059 億美元，年減 4%（前一年同期為 2.137 億美元），同時 GAAP 每股稀釋虧損自 0.36 美元收窄至 0.30 美元。Core Nutritional 與 Rise Wellness 銷售額下滑抵銷了 Hiya 恢復同比成長的利多，且 Hiya 客戶獲取開支增加削弱了綜合獲利能力。儘管如此，單季自由現金流仍由負 520 萬美元改善至 840 萬美元。

核心財務業績

毛利下滑速度快於營收，致使毛利率下降約 0.8 個百分點至 76.3%。品牌夥伴獎勵金從 7,770 萬美元降至 7,190 萬美元，但銷售、一般及管理費用微升至 8,670 萬美元，導致營業虧損 140 萬美元，而去年同期為營業利益 120 萬美元。

優莎納歸屬淨虧損收窄，部分原因為所得稅費用自 850 萬美元降至 610 萬美元。在 Non-GAAP 基礎上，歸屬於優莎納的調整後 EBITDA 下降 13%，而調整後每股稀釋虧損改善至 0.11 美元。

調整後每股稀釋虧損、調整後 EBITDA 及自由現金流均屬 Non-GAAP 指標。歸屬盈餘與調整後 EBITDA 數據已扣除 Hiya 21.2% 的非控制性權益。

業務與部門績效

Core Nutritional 仍為優莎納最大業務，但其銷售額與活躍客戶群持續縮減。Hiya 表現出最明顯的成長，銷售額實現同比與環比雙成長；而 Rise Wellness 則大幅低於去年同期水準。

在亞太地區中，大中華區銷售額依報告值成長 1%，但按固定匯率計算下降 3%，環比下降 18%。北亞地區銷售額同比下降 20%，而東南亞亞太地區則是該區例外：銷售額同比成長 2%、環比成長 4%，活躍客戶數較第二季成長 3%。

Rise Wellness 於 9 月在 Target 與線上全美推出了 Protein Pop Balance，管理層表示 Target 的銷售額較第二季表現更強勁。然而，該季度的改善不足以抵銷該部門同比 45% 的銷售額降幅。

獲利能力、現金流與資產負債表

儘管銷售額下滑，Core Nutritional 的營業利益率仍有所擴大，管理層將其歸因於更精簡的成本結構。然而在綜合層面，毛利下降以及 Hiya 行銷投資增加，導致調整後 EBITDA 出現同比與環比雙雙下滑。

本季營業現金流由負 200 萬美元改善至 1,200 萬美元。2026 財年前九個月，營業現金流為 4,500 萬美元，自由現金流為 3,570 萬美元，而去年同期分別為 2,570 萬美元與 1,470 萬美元。

優莎納在本季結束時擁有 1.789 億美元的現金與現金等價物，且無債務。該公司本季未進行股票回購，授權額度中仍剩餘約 3,400 萬美元。

資產負債表顯示截至 2026 年 10 月 3 日的存貨為 8,410 萬美元，低於財年初的 1.026 億美元。財報新聞稿的文字敘述則另外提及存貨為 9,300 萬美元且減少 13%，這與資產負債表數據並不一致。

Hiya 訂戶成長以犧牲短期利潤率為代價

Hiya 較第二季淨增約 29,500 名月活躍訂戶，使其總數達到 195,500 名。管理層表示獲客成本較上半年有所下降，且透過 Target 和亞馬遜 (Amazon) 的銷售額環比成長超過一倍，從而促使公司加大行銷支出。

該項投資助力 Hiya 銷售額實現環比成長 12%、同比成長 2%，但也對獲利造成壓力。依據更正後的第二季數據，歸屬於優莎納的綜合調整後 EBITDA 環比下降 44% 至 1,210 萬美元，同比下降 13%。關鍵問題在於，在付出短期獲客成本後，新增訂戶能否支撐未來的營收與利潤率改善。

2026 財年財測

優莎納下修了 2026 財年展望，綜合淨銷售額接近 9 億美元，調整後 EBITDA 為 7,700 萬美元。管理層將下修歸因於對 Rise Wellness 的預期放緩以及決定增加 Hiya 獲客投資，但 Core Nutritional 獲利能力增強抵銷了部分影響。

在優莎納發現涉及 Hiya 非控制性權益的錯誤後，先前的調整後 EBITDA 展望已從最初發布的 8,670 萬美元更正為 8,050 萬美元。該更正僅影響 Non-GAAP 指標，對 GAAP 結果無影響。

Core Nutritional 的財測包含約 2,000 萬美元的預計有利外匯貢獻，以及比 2025 財年少一個營運週。對於第四季，管理層預期 Hiya 的銷售額和調整後 EBITDA 將實現環比增長。

近期內部人士交易

提供近六個月的內部人士數據顯示，經由 9 筆交易共買入 13,188 股，經由 8 筆交易共賣出 32,545 股，導致淨賣出 19,357 股。在最近申報的 10 筆紀錄中，僅有 1 筆包含完整的交易條款；在提供的數據中，有 9 筆 2026 年 7 月的申報缺乏交易類型、數量及價格。

單憑交易數據並不能判定內部人士對優莎納未來業績的看法。

投資人需關注的風險

• Core Nutritional 客戶流失：活躍客戶數同比下降 8%、環比下降 7%。若持續下滑，將限制該部門精簡成本結構及營業利益率擴大所帶來的效益。
• Hiya 在成長與利潤率之間的權衡：訂戶成長加速，但相關的行銷支出降低了短期獲利能力。未來業績取決於能否將這些訂戶轉化為持續的營收並改善單位經濟效益。
• Rise Wellness 的執行力：銷售額同比下降 45%，全年部門財測自 3,500 萬美元下修至 3,000 萬美元。該業務仍需將零售管道擴展轉化為持續且獲利的成長。
• 匯率與區域疲軟：有利的匯率支撐了報告數據，特別是在大中華區，其報告成長與按固定匯率計算的下滑形成對比。展望中亦包含預期的可觀匯率效益。

總結

優莎納財年第三季顯示出現金產生能力有所改善，且 Hiya 獲得了早期的訂戶吸引力，但這些正面因素未能抵銷 Core Nutritional 客戶下滑、Rise Wellness 銷售疲軟以及較高的獲客支出。下修後的全年展望反映了這一壓力。主要需監測的項目包括 Core Nutritional 客戶趨勢、Hiya 將訂戶成長轉化為更佳利潤率的能力、Rise Wellness 的零售執行情況，以及 Hiya 預計在第四季實現的環比改善。