Arista Networks 2026 年第三季財報：營收成長 58.5%

Arista Networks (NYSE: ANET) 公布 2026 年第三季營收達 36.6 億美元，較去年同期的 23.1 億美元成長 58.5%，GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.67 美元增至 1.22 美元。產品營收為主要成長引擎，雖然毛利率有所收窄，但營業槓桿推升了 GAAP 營業利益率。該季度截至 2026 年 9 月 30 日止。

核心財務業績

營收年增 13.5 億美元，主要由產品銷售額擴增所推動。在營業利益增加與業外收入成長的推動下，GAAP 淨利成長約 82.9% 至 15.6 億美元。

損益表不同層面的獲利表現喜憂參半。GAAP 毛利率下降 1 個百分點，但由於營收成長速度快於營業費用，GAAP 營業利益率擴展了 2.5 個百分點。

前期 Non-GAAP 業績已進行重算，以反映 Arista 計算股票獎酬相關稅務的修訂方法。

業務與部門表現

產品營收成長約 66.9%，約佔季度營收的 87%，成為全公司成長的主要驅動力。服務營收也有所成長，但增速明顯較慢。

管理層將廣泛的客戶動能歸因於 Arista 在生成式與代理型 (agentic) AI 基礎設施中日益重要的角色，儘管財報中並未量化 AI 相關營收。在本季度，Arista 與 AMD、Arm、博通 (Broadcom)、Meta、微軟 (Microsoft) 和高通 (Qualcomm) 等合作夥伴推出了開放式乙太網路機架級架構。新產品組合同時支援擴充 (scale-up) 與擴展 (scale-out) 的 AI 網路，但公司並未將本季度具體金額的營收歸功於這些新產品的推出。

產品驅動之規模效益在毛利率下降情況下仍擴大了營業利益率

總營業費用成長約 33.5% 至 6.833 億美元，遠低於 58.5% 的營收成長率。研發費用成長約 49.4% 至 4.869 億美元，而銷售與行銷費用成長約 3.6% 至 1.566 億美元。這種費用槓桿效應使 GAAP 營業利益率在毛利率下滑的情況下仍有所擴大；Non-GAAP 營業利益率也從 48.6% 微幅升至 49.1%。

GAAP 盈餘在營業外項目獲得了額外好處。其他收入從 9,890 萬美元增至 2.731 億美元，且 GAAP 淨利包含 1.345 億美元的戰略投資收益，該收益已被排除在 Non-GAAP 業績之外。這解釋了為什麼本季 GAAP 稀釋後 EPS 為 1.22 美元，略高於 Non-GAAP 稀釋後 EPS 的 1.20 美元。

現金流與資產負債表

現金流數據為截至 9 月 30 日止的九個月數據，而資產負債表則是與 2025 年 12 月 31 日進行比較。營業現金流增加，但大幅增加的庫存積壓消耗了營運資金。

遞延營收的成長有助於抵銷庫存與應收帳款帶來的打壓營運資金壓力。Arista 報告在 2026 年前九個月沒有進行股票回購，而 2025 年同期則為 9.83 億美元。

2026 年第四季財測

Arista 預計第四季營收將實現季成長，財測區間約高於第三季營收的 6.6% 至 9.4%。然而，預測的 Non-GAAP 營業利益率區間比第三季水準低 0.1 至 1.1 個百分點，表明隨著營收持續擴大，利潤率可能出現適度的正常化修正。

Non-GAAP 財測排除的項目包括股票獎酬、無形資產攤銷、股票獎勵相關的稅收優惠以及潛在的非經常性費用或收益。

近期內部人交易

在所提供的最近六個月期間內，內部人申報經由 25 筆交易購買了 522,892 股，並經由 37 筆交易出售了 6,109,440 股，淨出售股數為 5,586,548 股。最新申報的 10 筆交易包括 8 筆出售和 2 筆衍生性證券履約；履約不應被視為公開市場買進。

交易紀錄確立了活動的時間與規模，但未揭露內部人出售的原因。

投資人需關注的風險

• 毛利率壓力：GAAP 與 Non-GAAP 毛利率分別下降 1.0 和 1.2 個百分點。持續承壓可能會削弱快速營收成長所帶來的營業槓桿效應。
• 庫存與供應鏈風險：庫存較年底成長約 42.8%，並在前九個月消耗了 9.628 億美元的現金。Arista 還將單一來源零件、對商用晶片 (merchant silicon) 的依賴、關稅以及進出口限制列為營運風險。
• 客戶集中度與營收波動性：公司依賴少數客戶的大額採購。這些客戶支出行為的改變可能導致目前產品驅動的成長率出現波動。
• 業外盈餘波動性：1.345 億美元的戰略投資收益推升了 GAAP 盈餘，但被排除在 Non-GAAP 業績之外。類似收益可能無法持續出現。
• 第四季利潤率執行情況：營收財測顯示將進一步季成長，而 Non-GAAP 營業利益率區間略低於第三季的 49.1%，使得成本控制和毛利率表現成為重要的後續觀察指標。

總結

Arista 2026 年第三季業績的特點是產品驅動的營收成長、顯著的營業槓桿以及更高的業外收入。主要的負面因素是毛利率下降，儘管前九個月營業現金流有所改善，但庫存增加帶來了更大的營運資金負擔。第四季財測顯示營收將持續季成長，但 Non-GAAP 營業利益率可能有所放緩，使得產品需求、庫存管理和利潤率執行情況成為主要關注焦點。