Mercury General 2026 年第三季財報：保費成長遭投資虧損抵銷

Mercury General (NYSE: MCY) 公布 2026 年第三季總營收為 13.81 億美元，低於去年同期的 15.85 億美元；稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由盈轉虧，從收益 5.06 美元降至虧損 0.25 美元。已賺淨保費成長 9.6%，但 GAAP 綜合成本率惡化，且非 GAAP 營運利潤下降。受市場利率上升影響，稅前已實現投資淨虧損達 2.619 億美元，是 GAAP 盈餘轉為虧損的主因。

核心盈餘數據

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度中，保費持續成長。已賺淨保費增至 15.45 億美元，直接簽單保費與淨簽單保費亦有所成長。然而，發生損失的成長速度快於已賺保費，導致損失率上升並使本業營運利潤減少。

變化較大的部分來自投資組合。由於平均投資資產規模擴大，淨投資收益有所成長，但在公司採行的 GAAP 會計處理下，公允價值下跌導致了龐大的已實現投資虧損。

非 GAAP 營運利潤不包含稅後已實現投資損益。因此，即使 GAAP 淨利出現虧損，非 GAAP 營運利潤仍維持正值。

業務與保單成長

淨簽單保費成長 9.2% 至 16.36 億美元，直接簽單保費則成長 8.7% 至 16.98 億美元。這些屬於法定會計的補充指標而非 GAAP 營收，但顯示出保險業務產能持續擴大。

截至 9 月 30 日，全公司有效保單數達到約 241.4 萬份，較 2025 年 12 月 31 日的 226.5 萬份成長約 6.6%。個人汽車保單從 104.4 萬份增至約 108.5 萬份，住宅房屋保單則從 88.3 萬份增至約 96.8 萬份。住宅房屋保單顯著增加，佔公司主要業務線淨保單成長的大部分。

獲利能力與資產負債表

Mercury General 的損失率從 62.6% 上升至 65.8%，費用率則維持在 24.4% 不變。發生損失與理賠費用從 8.827 億美元增至 10.17 億美元，增幅超過已賺淨保費 9.6% 的成長率。這推升綜合成本率至 90.2%，儘管巨災損失有所下降，且歷年準備金有利發展金額從約 2,700 萬美元改善至約 5,800 萬美元。

淨投資收益增至 9,330 萬美元，主因按成本計價的平均投資資產從 61.36 億美元增至 72.28 億美元。然而，該效益被較低的平均年投資殖利率抵銷部分：稅前殖利率從 4.6% 滑落至 4.5%，稅後殖利率則從 4.0% 下降至 3.9%。

截至 9 月 30 日，總投資金額為 72.30 億美元，而 2025 年底為 65.80 億美元。現金基本保持穩定，為 13.05 億美元；股東權益則由 24.17 億美元增至 28.05 億美元。每股淨值從 43.64 美元增至 50.64 美元，法定盈餘增至 28.8 億美元，債務對總資本比率則從 19.2% 降至 17.0%。

董事會宣布發放每股 0.3175 美元的季度股利，將於 2026 年 12 月 31 日支付給 12 月 17 日在冊的股東。

保費成長無法彌補利率驅動的投資虧損

本季的核心問題在於保險業務與 GAAP 盈餘之間的分歧。低於 100% 的綜合成本率和 1.933 億美元的非 GAAP 營運利潤表明，按公司的營運指標來看，本業仍維持獲利，儘管獲利能力較去年有所削弱。

與此同時，稅前已實現投資淨結果由獲利 8,450 萬美元轉為虧損 2.619 億美元。這高達 3.464 億美元的轉負逆差，完全抵銷了已賺淨保費 1.350 億美元的增幅，並導致總營收與 GAAP 淨利雙雙下降。

Mercury General 將此投資虧損主要歸因於本季廣泛市場利率上升後，其持有的投資組合公允價值下降。由於公司選擇了公允價值選項，這些估值變動會計入已實現投資淨收益或虧損中，並反映在 GAAP 盈餘上，即使保險業務本身仍保持獲利。

近期內部人交易

所提供的內部人資料顯示，在其最新的六個月總結中沒有任何買進或賣出交易。最近一次方向與金額明確的交易為 2025 年 12 月的一筆董事買進；僅憑該筆交易無法對公司前景得出更廣泛的評估。

投資人需關注的風險

• 利率驅動的投資波動性：本季 2.619 億美元的稅前投資虧損顯示，投資組合的估值變動可能會主導報告的 GAAP 盈餘。投資組合存續期間從年底的 4.4 年增至 6.2 年，使得利率敏感度成為重要的觀察重點。
• 承保損失成本上升：由於發生損失的成長速度快於已賺保費，損失率上升了 3.2 個百分點。若進一步惡化，即使保費繼續成長，也可能導致營運利潤下降。
• 巨災與準備金不確定性：第三季巨災損失有所下降，但 2026 年的損失包含了奧克拉荷馬州與德克薩斯州的暴風雨，以及與 Palisades 和 Eaton 野火相關的不利準備金發展。住宅房屋保單準備金發展仍是不確定性的來源之一。
• 投資組合殖利率下降：投資收益成長是因為投資資產規模擴大，而非殖利率改善。浮動利率投資殖利率降低，以及收益率較低的免稅證券配置增加，均對投資組合的平均殖利率造成壓力。

總結

Mercury General 在 2026 年第三季擴大了保費與有效保單規模，但由於損失率上升，承保效率有所弱化。按公司的非 GAAP 營運指標衡量，保險業務仍維持獲利，但利率驅動的投資估值虧損使 GAAP 業績轉為虧損。後續主要關注的焦點包括綜合成本率、住宅房屋保單準備金發展、投資殖利率，以及利率波動對報告盈餘的影響。