Uniswap創始人認爲代幣化是AMM面臨的下一個重大考驗

Uniswap 在 8 月 25 日發佈的一篇 X 帖子中指出，創始人 Hayden Adams 認爲代幣化將改變加密貨幣和傳統市場提供流動性的方式，而自動做市商 (AMM) 仍處於起步階段。

考慮到 AMM 每天處理數十億美元的交易，並且可能在處理轉移到公共區塊鏈的代幣化現實世界資產方面發揮重要作用，這一點意義重大。.

AMM（自動做市商）使去中心化交易所能夠提供用戶資金池並設定價格，而無需藉助訂單簿來匹配買賣雙方。根據國際清算銀行（BIS）2024年11月發佈的一份 工作報告 ，基於AMM的去中心化交易所每天處理超過100億美元的數字資產。

如果現實世界資產（RWA）轉移到鏈上，這些市場也需要可靠的流動性。自動做市商（AMM）是極少數能夠大規模提供流動性的解決方案之一。.

代幣化資產已經開始進入全球市場。

Coinbase 研究 顯示，截至 2026 年 1 月，除穩定幣外，約有 180 億美元的“分佈式”風險加權資產 (RWA) 被部署在公共區塊鏈上，是 2022 年同期數據的 18 倍。其中大部分是美國國債代幣化。Coinbase 的數據顯示，貝萊德旗下的 BUIDL 基金持有超過 20 億美元的此類資產，約佔美國國債代幣化總額的 25%。

監管也日趨 defi。Coinbase指出，隨着2025年《GENIUS法案》的啓動以及保羅·阿特金斯領導下的美國證券交易委員會（SEC）改革，美國數字資產和代幣化金融資產的發展環境正變得更加有利。在歐洲，有與分佈式賬本技術（DLT）試點項目相配套的MiCA，而新加坡的Project Guardian和阿聯酋的VARA框架則有助於在亞洲形成代幣化中心。.

市場基礎設施正在不斷完善。美國存託信託與結算公司（DTCC）於7月15日宣佈，已將其託管的資產轉換爲代幣，這些代幣將用於涉及30多家傳統和數字市場公司的實際交易。DTCC計劃於2026年10月推出其代幣化服務。

爲什麼AMM仍然會關注早期階段

Adams 論證中的“早期階段”這一方面，從 AMM 目前的運行情況中可以明顯dent 。.

根據國際清算銀行的研究，Uniswap V3 平臺上 65% 到 85% 的流動性僅由一小羣熟練的參與者提供。這些參與者的訂單行爲與普通買家或賣家類似，產生的利潤高於零售流動性提供者。.

儘管 AMM 使做市活動民主化，但流動性仍然集中在專家手中，這與傳統金融市場的情況類似。.

此外，代幣化本身並不能帶來流動性。正如 Cryptopolitan 在 《爲什麼代幣化資產目前流動性不足》一文，資產代幣化意味着它可以轉移，但這並不意味着它易於交易。

鏈上市場仍然需要做市商提供雙邊報價並持有庫存。許多代幣化基金和債券仍然只對合格投資者和個人發行人開放，二級交易量很小。.

鏈上交易面臨的監管問題

AMM是否是代幣化證券的合法託管平臺，目前還遠不明確。.

在 2026 年 3 月 30 日致美國證券交易委員會加密貨幣工作組的一封信中，證券業和金融市場協會 (SIFMA) 認爲，監管機構應該關注協議的功能，而不是其缺乏去中心化——並且訂單路由、執行、價格發現和結算功能很可能受到證券法的約束。.

SIFMA對滑點、流動性提供者的激勵機制、匿名交易以及對市場操縱機會的監管不足表示擔憂。.

這是一個至關重要的問題，因爲這個問題的解決將 defi代幣化資產市場的發展方向。DTCC計劃於2026年10月推出其現貨交易服務，這表明美國證券交易委員會（SEC）對自動做市商（AMM）的處理方式將決定亞當斯提出的做市創新方案是在公共區塊鏈上實施，還是在受監管的交易所內實施。.

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