阿瑟·海耶斯說，貝森特現在正在重蹈耶倫的所有覆轍。

亞瑟·海耶斯說，斯科特·貝森特正通過財政部的流動性運作，逐漸變成珍妮特·耶倫。亞瑟在《似是而非》一書中，以斯科特在帕查夜總會的一夜爲開篇。斯科特，他的“布法羅比爾”，在那裏偶遇了耶倫。.

耶倫嘲笑他，因爲他增加的債券回購計劃只讓收益率暫時趨於平穩。亞瑟的觀點是，斯科特的言論與耶倫截然不同，但當華盛頓持續支出、國債收益率攀升時，兩人都尋求流動性。亞瑟寫道：

“我看到了。別讓那些噴子影響你的心情。加密貨幣社區支持你。你別無選擇；我們愛你。繼續加油！別停止印鈔，因爲如果市場下跌，所有富人以及所有相信只要足夠虔誠地信仰資本主義就能致富的美國人，就再也享受不到免費的東西了。如果沒有免費的東西，AOC（亞歷山大·奧卡西奧-科爾特斯）就會提高我們的稅收，哎呀。”

耶倫釋放了2.4萬億美元的資金，而美聯儲則將利率維持在5.3%左右。

亞瑟於2023年末開始執政。耶倫出售了更多短期國庫券，減少了長期債券的發行。短期國庫券的到期日不到一年，因此貨幣市場基金將其視爲 cash。.

這些資金可以利用美聯儲的逆回購計劃（RRP），該計劃的利率接近聯邦基金利率。由於國會撥款之爭可能導致償還延遲，國債必須提供更高的收益率。.

儲備儲備計劃（RRP）持有約2.5萬億美元。更多國債供應推高收益率，足以將貨幣市場 cash 從美聯儲撤出。到2025年1月20日斯科特就任時，儲備儲備計劃還剩1000億美元。.

亞瑟認爲，這2.4萬億美元的市值縮水是市場流動性釋放的結果。 Bitcoin 和納斯達克100指數上漲，而10年期國債收益率則從5%回落。亞瑟寫道：

“如果你不明白爲什麼在美聯儲將利率維持在2008年以來的最高水平並同時縮減資產負債表的情況下， Bitcoin 和風險資產價格仍然飆升，那麼你將會錯過剛剛開始的下一輪牛市。這就是爲什麼學術界創造了‘積極國債發行’（Activist Treasury Issuance，簡稱ATI）一詞來描述耶倫這位‘壞女孩’所施展的魔法。”

5%這個水平至關重要，因爲10年期國債是抵押貸款、公司債券和消費信貸的主要資金來源。阿瑟表示，兩位部長都希望融資成本低於這個水平。.

Scott 提高股票回購額度，而 Arthur 則密切關注 Bitcoin 下一波流動性浪潮。

對斯科特而言，問題在於聯邦債務發行；對財政部而言，問題在於低成本融資。由於投資者渴望獲得短期美元計價工具，國庫券很容易推銷出去。.

加密貨幣通過 Tether 發行的 USDT 和 Circle Internet Group (NYSE: CRCL) 發行的 USDC 與這一趨勢聯繫起來。.

據亞瑟稱，美聯儲可以通過儲備金管理計劃來促進需求，即通過增加銀行儲備金和購買票據。.

他還指出，整個過程由紐約聯邦儲備銀行的約翰·威廉姆斯控制。斯科特可以賣出短期國庫券，然後用所得款項回購長期證券。.

8月19日，斯科特宣佈將長期債券回購計劃增加200億美元。十年期國債收益率下跌， Bitcoin 上漲兩天，但收益率很快回升至公告發布前的水平以上。.

阿瑟表示，200億美元與約40萬億美元的聯邦債務相比微不足道。斯科特也支持更廣泛地使用《外國投資貨幣法案》（FIMA），允許包括日本在內的外國持有者以美國國債爲抵押借入美聯儲創造的美元，而不是出售國債。阿瑟寫道：

“對 Bitcoin 來說，最好的情況莫過於斯科特宣佈效仿日本央行操縱債券市場，告知市場如果收益率高於5%，他將無限量回購10年期及以上的債券。最初，10年期債券價格會飆升，收益率會暴跌，因爲市場會給予斯科特一些應有的尊重。但就像所有不經濟的市場操縱計劃一樣，市場會考驗斯科特，看看他是否準備好用美元這門重拳來兌現他的承諾。”

亞瑟認爲，除非壓力水平上升到嚴重程度，否則將會出現小規模的股票回購，他將 MOVE 指數高於 130 作爲指標之一。.

財政部還可以動用其財政總賬戶中約 1 萬億美元用於購買用途。.

亞瑟 預計 Bitcoin 將繼續上漲，但也預見到會出現劇烈回調。他建議非全職交易者避免使用槓桿，並持有加密貨幣倉位，同時密切關注斯科特的流動性動向。

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