受國債回購計劃導致收益率下降的影響，Bitcoin 上漲 8.7%。

8月19日，美國財政部宣佈，從9月9日起，將至少把 長期債券回購規模。消息一 Bitcoin 飆升 8.7%，盤中最高觸及69,749美元。 Bitcoin最大的單日漲幅，但並非由於加密貨幣相關的消息，而是由於政府關於債務管理的公告。

Bitcoin的上漲符合一個簡單的宏觀經濟理論：更大規模的國債回購會對長期收益率構成一定的下行壓力。如果這種下行壓力導致基準收益率大幅下降，則可能導致美元走弱、金融環境放鬆，以及持有 Bitcoin的機會成本降低。.

在此語境中，“如果”一詞的使用意義重大。據財政部官員稱，該計劃旨在 提升 老債券的流動性，而非實施貨幣刺激。然而，與整個國債市場相比，該計劃的規模仍然微不足道。

爲什麼債務清理通知會影響加密貨幣？

市場最初幾乎完全跟隨這一走勢。美國長期國債收益率一度下跌10個基點， 10年期國債收益率下跌約6個基點至4.66%，美元指數下跌0.84%至98.80。黃金價格上漲4.05%，而 Bitcoin 觸及在路透社的市場快照中上漲6.06%，隨後Decrypt報道其盤中更高高點。

但這並不意味着從技術角度來看，這一過程可以被稱爲“輕量級量化寬鬆”。量化寬鬆（QE） defi是中央銀行購買資產並擴大其資產負債表，而購買國債則是一種 債務管理這種區別並不重要。 Bitcoin 交易者而言，短期內

倉位在此次行情中發揮了至關重要的作用。據Decrypt援引CoinGlass的數據，一小時內，價值11.6億美元的加密貨幣空頭頭寸被平倉，其中 Bitcoin 空頭頭寸價值6.7373億美元。此次價格飆升發生在8月18日美國證券交易委員會（SEC）提議豁免部分加密資產發行商註冊之後，以及8月19日白宮舉行的加密貨幣監管機構和金融監管機構會議之後。

回購計劃的真正目的是爲了解決什麼問題？

美國財政部的目標是提高流動性。在 公告 ，財政部將10至20年期和20至30年期名義債券的單次購買規模上限從20億美元提高至至少40億美元，有效期至11月4日。財政部將此舉歸因於tron長期債券市場的

研究 研究 進行時，美國國債總額超過30萬億美元，但與此同時，活躍債券僅佔總額的不到4%，卻貢獻了日均交易量的65%。隨着活躍債券轉爲非活躍債券，交易量下降，交易成本上升。

規模仍然是一個重要因素。雖然債券回購可以提供更多流動性並影響倉位配置，但它們無法消除收益率上升背後的因素。事實上，儘管8月18日預期將回購20億美元期限在20至30年之間的債券，但收益率仍然上升。

收益率而非新聞頭條，仍然是價格的錨定因素。

Glassnode在8月19日的報告中也對 Bitcoin。在上漲之前，比特幣價格幾乎處於週期低點，徘徊在6萬至6.5萬美元左右，而當時10年期美國國債收益率接近4.7%。高名義收益率和實際收益率都構成了關鍵的宏觀制約因素，限制了 Bitcoin的走勢，使其更接近於流動性敏感型風險資產，而非通脹對沖工具。做出了類似的觀察

根據 Glassnode 的數據，短期持有者成本基數爲 68,500 美元，低於 75,800 美元的真實市場均值，這種形態常見於市場投降式拋售事件中。已實現盈虧比維持在 0.75，仍遠高於歷史數據中被視爲賣方力量耗盡水平的 0.5 以下的水平。.

在此背景下，週三開始的這波上漲行情表明， Bitcoin 能夠對收益率的變化做出tron反應。然而，這仍然不能證明新的市場格局已經開始。.

跨越國界的流動性故事

Arthur Hayes一直認爲，美國國債管理的廣度和美元流動性的可用性對 Bitcoin表現的影響，可能比任何與加密貨幣行業相關的具體新聞都更大。在2025年12月發表的一篇文章中，Hayes甚至闡述了國債回購如何導致長期收益率下降。

“我認爲貝森特會通過回購方式購買10年期國債，從而降低收益率。”——亞瑟·海耶斯

與財政部的觀點相比，海耶斯的觀點要廣泛得多，因此應該將其視爲一種宏觀理論，而不是一種官方的政府立場。.

國際傳輸渠道的投機性較低。國際清算銀行一項涵蓋184個國家的研究發現， Bitcoin的主要因素 跨境流動 是全球市場波動、信用利差和融資環境。

“我們的研究結果表明，投機動機和全球融資狀況是原生加密資產流動的主要驅動因素。”
— 國際清算銀行工作文件第1265號

因此，9月9日的重要性已遠超財政部日程表上的一個普通日期。如果更大規模的債券回購能夠持續有效地提升長期債券的流動性，從而降低國債收益率並削弱美元，那麼 Bitcoin 的上漲或許可以被視爲對全球金融環境寬鬆的初步反應。然而，如果收益率再次上升，那麼比特幣的上漲則只能被視爲一次大規模的空頭擠壓，而非流動性驅動型復甦的開始。.

債券收益率比加密貨幣相關新聞更重要嗎？

美國國債市場規模約爲32萬億美元，而回購規模則以數十億美元計。路透社明確指出，計劃中的830億美元季度購買規模僅佔市場總量的一 小部分 。財政部擴大回購規模的決定表明其願意幹預承壓的長期債券市場，從而有助於降低收益率。

如果 Bitcoin 像傳統的流動性敏感風險資產一樣對國債市場干預做出反應，交易者可能需要關注 10 年期/30 年期國債收益率差、實際收益率、美元流動性和國債拍賣，以及 ETF 資金流動和加密貨幣倉位。.

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