代幣回購規模持續增長，但價格底線卻屢屢失守。

8 月 12 日，資產管理公司 Bitwise 的首席投資官 Matt Hougan 在一份備忘錄中表示，除 Bitcoin 以外的大多數加密代幣都被低估了。.

投資者並不瞭解收益協議目前會向持有者返還多少收益。他舉例說，最明顯的例子就是 Hyperliquid 註銷了價值 13 億美元的 HYPE 代幣。Hougan 補充說，如果這種趨勢持續下去，市場“可能會看到估值翻倍甚至更多”。.

Hougan表示，代幣現在根據營收進行交易。

多年來，人們對加密貨幣的主要批評是，儘管網絡可以大幅擴展，但代幣卻幾乎沒有價值。.

侯根在題爲《加密貨幣的收入革命》的備忘錄中表示，“那個時代已經結束了”。他認爲，代幣的交易開始與股票和債券的交易使用相同的衡量標準，即收入。.

Hougan明確表示，他的估值主張基於他對協議收入與代幣價格之間聯繫日益增強的看法。Bitwise表示，該備忘錄僅代表一次初步評估，並非投資建議。.

Hyperliquid去年創造了超過8億美元的收入。根據Bitwise的備忘錄，該去中心化交易所（DEX）將其約99%的手續費用於在公開市場上購買HYPE代幣並將其銷燬。.

自該代幣於 2024 年 11 月上線以來，這些購買將永久性地從供應中移除價值 13 億美元的 HYPE。.

Hougan表示，HYPE自推出以來已上漲約800%，而同期 Bitcoin 價值卻下跌了約三分之一。他認爲HYPE的部分漲幅歸功於買家預測交易量上升將直接推動代幣銷燬。.

根據 CoinGecko 的數據，HYPE 的成交價爲 57.77 美元，七天內上漲了 2.8%，過去 30 天內上漲了 11.1% 。

Uniswap 和 Aave 都效仿了 Hyperliquid 的模式。

Uniswap 在 2025 年 12 月就“UNI化”進行的投票中首次啓用了協議費用，立即銷燬了 1 億枚 UNI，約合 5.9 億美元。它現在每年產生約 1 億美元的收入，並將所有這些收入用於回購。.

Aave 計劃每年消耗約3000萬美元的非居民平均價值支出 AAVE ，接近其收入的五分之一。該公司已實施一項名爲 Aavenomics 3.0的自動化程序。.

Pump.fun 年收入達 3.28 億美元，截至 2026 年 4 月已消耗了價值 3.7 億美元的 PUMP。Lighter 是一家較新的永續合約交易平臺，以 6700 萬美元的收入回購了約 6% 的 LIT 供應量。.

Solana表示，“收益熱潮”已經蔓延到底層鏈。Solana社區已提出SGP-0003提案，擬將其費用銷燬倍數提高至14倍。.

Aptos 今年將 gas 費用提高了十倍。Aptos 上的活躍度幾乎增長了兩倍，年度代幣銷燬量從約 9 萬枚飆升至約 190 萬枚。.

1 月份的一份 Cryptopolitan 報告 發現，供應減少並沒有可靠地推高價格，許多定期回購的代幣仍然表現遜於市場，並且未能守住價格底線。

就連 Hyperliquid 也打破了最初的“一路上漲”模式。Pump.fun 一度在代幣價格接近低點時回購了超過 18% 的供應量。.

Hougan 指出 ，代幣回購與股票回購不同，因爲前者不涉及利潤或資產的合同trac。公司治理可以隨時修改或改變經濟規則。

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