越來越多的市場觀察人士表示， 凱文·沃什 美聯儲主席一職若由
討論的焦點在於美聯儲的資產負債表。沃什的立場很明確：他希望縮減資產負債表規模。他認爲，經過多年的大規模刺激政策，美聯儲在市場中扮演的角色過大。.
“減少印鈔次數，讓資產負債表縮減規模，讓貝森特部長處理財政賬目，這樣一來，利率就能大幅降低。”
——凱文·沃什， 福克斯商業頻道
這使他走上了一條與現任主席傑羅姆·鮑威爾不同的道路， 正如 Cryptopolitan 報道的那樣， 一直優先考慮保持充足的流動性，以避免市場混亂。
機制是如何運作的
其影響首先體現在美聯儲縮減資產負債表上。當美聯儲讓債券到期而不進行補充時，實際上就相當於從系統中抽走了 cash 。.
這種減少主要體現在兩個方面： 逆回購機制和銀行準備金。
貨幣市場基金目前通過儲備金計劃（RRP）將過剩 cash 存放在美聯儲。隨着整體流動性下降，可供存放的 cash 自然也減少了。.
這意味着RRP餘額下降。.
實際上，資金會從美聯儲流出，流入收益率更高的國債或私人市場。這通常是第一層調整，也是對市場衝擊最小的調整。.
一旦儲備金餘額減少到較低水平，資產負債表的進一步縮減就會開始影響銀行持有的儲備金。.
事情就此變得更加敏感。.
銀行依靠儲備金來滿足流動性需求和日常融資。如果儲備金下降過多，融資成本就會上升，貸款就會收緊。.
正如過去的例子所示，短期融資市場也容易出現壓力。.
“如果凱文削減開支的速度太快，銀行在短期借款時可能會遇到麻煩。”
——約瑟夫·阿巴特，SMBC日光
穩定幣位於這一過程的下游。
隨着銀行流動性收緊，市場參與者往往會尋求其他獲取美元的途徑。穩定幣正滿足這一需求。它們通常由短期國債和回購工具作爲支撐。.
因此，當流動性收緊導致收益率上升時，其基礎資產就更具trac。與此同時，銀行資產負債表容量的減少可能會推動交易活動轉向鏈上美元。.
這可以增加穩定幣在交易、結算和抵押品中的使用。.
“金錢的代價就像我爲了快速補充血糖而攝入的士力架和糖類零食。而金錢的數量則像緩慢燃燒的‘真正食物’。”
——亞瑟·海耶斯， 《糖分飆升》
加密貨幣市場的反饋循環
對加密貨幣市場而言，其影響是間接的，但卻十分重大。RRP餘額的減少意味着傳統金融領域低風險收益渠道的減少。.
這可能促使資本轉向其他領域尋求回報，包括去 DeFi）。與此同時，銀行儲備下降，信貸環境趨緊。.
這通常會導致包括加密貨幣在內的風險資產短期承壓。但同時也可能增加對穩定幣作爲平行流動性層的依賴。與此同時，市場往往能夠及早消化這些變化。.
底線
步驟很簡單，即使結果並非如此：
- 資產負債表縮減
- 逆回購餘額下降
- 銀行儲備面臨壓力
- 整個系統的流動性趨緊。
- 穩定幣作爲美元的替代保障機制，其重要性日益凸顯。
沃什領導的美聯儲可能會減少系統中的過剩 cash 。.
而且對沖擊更加敏感。.
對投資者而言，這意味着市場環境更加難以預測。流動性至關重要，而流動性的來源也可能開始發生變化。.
