對沖基金債務規模創紀錄地達到6.6萬億美元，引發美國國債風險警報

對沖基金已累計利用創紀錄的6.6萬億美元槓桿押注美國國債，一旦債券價格劇烈波動，可能引發強制拋售的“衝擊波”。監管機構警告稱，對沖基金持有的國債期貨空頭頭寸已達到歷史最高水平，這證實了這一擁擠交易的規模之大。.

阿波羅全球管理公司首席經濟學家託斯滕·斯洛克近期警告稱，強制平倉可能引發全球固定收益市場的衝擊波。他指出，這種強制平倉可能影響從公司債券到抵押貸款等方方面面。國際貨幣基金組織2026年4月的報告也指出，一些對沖基金已成爲“系統重要性”資產，這意味着它們的個別壓力可能會動搖整個金融體系的穩定。.

與此同時，這部分債務的集中主要與“基差交易”有關，即基金利用國債期貨和 cash之間的微小价格差進行套利。目前，套期保值基金控制着規模達31萬億美元的美國國債市場8%至10.3%的份額，創歷史新高。這種槓桿融資主要通過回購協議（repos）和主經紀商交易實現，而且通常採用“零折扣”（無需抵押品）。這使得這些頭寸對即使是小幅加息或邊際期權上漲也極其敏感。.

值得注意的是，對沖基金的回購借款自2019年以來增長了兩倍多。與此同時，主經紀商的借款額已高達3.2萬億美元，自2022年以來翻了一番。美聯儲和英國央行警告稱，這些“擁擠的交易”加劇了市場的壓力風險。然而，他們也指出，這一風險在很大程度上仍未得到有效解決。.

美國國債是全球融資成本的基準。

美國國債 是 全球融資成本的基準，其劇烈回調可能會對固定收益、股票和國際融資市場造成衝擊。主要擔憂在於“無序平倉”。如果回購市場中斷、政治不確定性或波動性飆升導致市場狀況發生變化，基金可能被迫同時平倉。這可能會超出交易商的中介能力，導致類似於2020年3月市場動盪的流動性真空。

雖然這些交易通常在市場穩定時期提供流動性，但2019年的回購危機等歷史事件表明，它們會迅速加劇金融不穩定。阿波羅全球管理公司和英國央行都已 指出 ，對沖基金對美國國債創紀錄的押注可能加劇全球市場衝擊。

這6.6萬億美元指的是名義總敞口，而不僅僅是 cash 。對沖基金扮演着影子銀行的角色，介入購買傳統銀行因監管限制而無法再持有的國債。 然而，由於利差極小（通常只有幾美分），這些基金必須在“回購市場”（隔夜貸款）借入相當於自身資本40到60倍的資金才能使交易有利可圖。 與此同時，如果債券市場出現波動（例如，由於通脹數據意外或地緣政治擔憂），回購銀行（貸款方）可能會要求追加抵押品（追加保證金）

分析師對沖基金迅速撤出美國國債市場表示擔憂

道明證券分析師莫莉·布魯克斯(Molly Brooks)近期 指出 ，如果美國國債市場波動加劇或套利機會減少，對沖基金可能會迅速撤離。這位道明證券的利率策略師質疑，如果對沖基金迅速退出美國國債市場，誰來填補這一供應缺口，尤其是在明年將有近10萬億美元的國債到期並進行展期的情況下。 

美國前財政部長亨利·保爾森也表達了類似的擔憂，他最近敦促政策制定者制定應急計劃，以應對美國國債需求崩潰的極端情況。然而，儘管有這些警告，一些市場策略師，例如布魯克斯，認爲創紀錄的持倉是對高收益率的理性反應，而非迫在眉睫的危機。布魯克斯認爲，監管政策的調整限制了銀行吸收國債的能力，使得對沖基金在維持市場流動性方面發揮了關鍵作用。.

美國銀行資產管理集團資本市場研究主管威廉·默茲也認爲，對沖基金對美國國債的創紀錄押注反映的是市場機制的轉變，而非基本面需求的崩潰。他還指出，個人投資者和共同基金持有的美國國債份額也在穩步上升。然而，他斷言，關於拋售這些美國資產的討論尚未反映在實際持有數據中。.

梅爾茨進一步強調，這種轉變並未從根本上改變美國國債的中長期定價邏輯。也沒有跡象表明整體需求會崩潰。然而，10年期美國國債收益率下跌6.5個基點至4.24%，部分原因是投資者寄希望於中東地區可能實現停火。.

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