黃金：下一輪上漲目標指向 5000 美元 – 道明證券

道明證券（TD Securities）的 Ryan McKay 認為，黃金正進入一個新的看漲階段，儘管美聯儲進一步加息，但投機資金、ETF 和央行資金流仍在強化其韌性。該行認為，投資者和官方部門的需求不斷增長、去美元化以及中國需求正在支撐新一輪牛市，現貨黃金到 2027 年有可能持續突破每盎司 5,000 美元。

資金流和宏觀驅動因素支撐上行

"黃金迎來下一輪上漲的時機正在到來。儘管美聯儲加息，黃金這類貴金屬仍展現出保持強勢的能力，隨著投資者和央行需求再次增長，黃金似乎有望在 2027 年前重新衝擊每盎司 5,000 美元上方的價格。"

"黃金已準備好迎來下一輪上漲。黃金市場的潮流已經轉向，近期來自各類長期投資者群體的資金流已加速流入。我們認為，這些資金流將使這類貴金屬能夠承受更高利率政策，並在 2027 年前開啟一輪新的牛市，價格升至每盎司 5,000 美元上方。"

"在市場已經計入美聯儲再加息三次的情況下，在我們看來，若未能達到這一高門檻，只會進一步加速這類貴金屬的上行。"

"這表明，隨著貴金屬前景走強，投資者仍有充足空間繼續增持多頭頭寸。與此同時，CTA 資金流在過去幾週淨流出，對夏末反彈構成壓力，因為系統性基金在 9 月 FOMC 會議前平掉了其不大的多頭頭寸。動量基金的持倉目前相當乾淨，如果我們預期中的主動型資金流能夠重新點燃黃金反彈，這也可能帶來額外的上行推動。"

"央行資金流也在加速。隨著去美元化、美元貶值以及對財政不信任等主題再次成為市場主要驅動因素，我們預計今年已披露的央行購金數據以及更廣泛的未披露央行購金估算都將顯示出強勁的積累速度。"

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