非农爆表后CPI接棒！9月加息迎“决胜局”，华尔街却押出两套相反剧本？高盛称黄金或迎“入场窗口”
华盛资讯9月9日消息，美联储9月议息前的最后一场“大考”即将到来！北京时间本周五（9月11日）20:30，美国将公布8月消费者物价指数（CPI）。距离9月15日至16日举行的联储局议息会议仅剩数日，这份报告也将成为会议前最受关注的重磅经济数据之一。
从“小非农”降温到大非农爆表！加息预期一波三折
上周美国就业数据先弱后强，市场对9月政策路径的预期亦明显反复。ADP数据显示，8月私人部门仅新增3.8万个职位，不及预期；但随后公布的非农就业大增16.2万人，接近市场预期5.6万人的三倍，失业率维持4.1%，6月及7月就业人数亦合计上修5.5万人，显示劳动力市场韧性仍在。
强劲非农公布后，美联储9月加息25个基点的概率由数据公布前的49.4%升至58.4%，截至发稿仍维持在约六成附近。就业市场暂未出现明显恶化，也意味着其对美联储进一步收紧政策的制约有所减弱。
而在非农公布前一天，联储局理事沃勒已经明确将8月通胀数据列为9月议息的重要判断依据。他表示，如果通胀继续向2%的目标取得进展，将倾向于维持利率不变；但若通胀再次偏热，则会考虑支持加息。沃勒同时指出，目前经济活动及劳动力市场整体状况良好，政策对总需求的限制程度仅“略微偏紧”。
换言之，在就业市场仍具韧性的背景下，9月是否需要进一步加息，政策焦点正进一步集中到通胀。本周五公布的8月CPI，也因此成为议息前最关键的数据之一。
CPI周五登场！核心通胀成胜负手
从上一份数据来看，美国通胀的确出现了明显降温迹象。美国7月CPI环比仅上涨0.1%，较6月的下降0.4%有所回升，但同比增速由3.5%降至3.4%；剔除食品及能源的核心CPI环比上涨0.2%，同比则由2.6%进一步放缓至2.5%。其中，7月能源价格环比下降1.5%，住房成本仅上涨0.1%，后者贡献了当月整体CPI约三分之二的涨幅。
而对于即将公布的8月数据，目前市场普遍预计：美国8月CPI环比或上涨约0.4%，明显高于7月的0.1%；核心CPI环比则预计维持在0.2%左右。同比来看，经济学家预计整体CPI维持在3.4%，核心CPI则可能进一步由2.5%下降至2.4%。
在能源价格扰动下，整体CPI出现反弹本身并不令人意外，真正决定美联储政策判断的，或是剔除食品和能源之后，核心价格压力是否重新抬头。沃勒此前也特别强调，在能源价格持续波动的情况下，他更关注核心通胀趋势。因此，如果8月核心CPI继续维持约0.2%的温和环比增速，美联储仍可以认为近期的通胀降温趋势没有被打断；反之，一旦核心CPI重新明显加速，则可能直接强化加息预期。
- 拿出相反剧本！美银押加息，花旗押暂停
美银证券预测8月核心CPI环比上涨0.22%，对应核心PCE约0.24%，年率将升至3.4%，认为这一水平足以说服美联储主席沃什通胀尚未得到充分控制，从而支持再度加息。美银认为，8月CPI将是9月加息的“关键一战”。
花旗则预测核心CPI环比仅增0.184%，年率降至2.3%——若成真，将是2021年4月核心CPI突破2%以来的最低年率读数，足以令大多数官员选择维持利率不变。
- 高盛、大摩齐声：核心通胀未见明显再升温！
高盛预计8月整体CPI环比上涨0.39%、核心CPI上涨0.23%，认为能源价格反弹将推高整体通胀，但住房等核心分项仍较温和；摩根士丹利则预计核心CPI环比上涨0.22%，若预测兑现，核心PCE六个月年化增速有望由3.46%降至3.02%。整体来看，两家大行均判断核心通胀仍处于温和降温轨道，暂未指向明显的二次通胀压力。
值得留意的是，美国还将在CPI公布前一日发布8月PPI数据，可率先提供部分上游价格压力线索，但相比之下，周五CPI对9月议息决定的指向意义无疑更强。
这些利率敏感资产值得关注！
8月CPI将直接影响美联储9月利率决议预期，若数据低于预期，加息忧虑或会降温，美债收益率及美元可能回落，科技股、黄金、加密货币及成长股或相对受益。若数据高于预期，上述资产走势或会相反。
华盛资讯系统梳理中金、小摩等主流机构分析师总结的几大利率敏感型资产，供投资者参考：
| 资产 | ETF | 核心成分股 | 关注理由 |
| 地产 | $XLRE 、 $ITB | 霍顿房屋、莱纳建筑 | 降息降低抵押贷款利率，刺激购房需求 |
| 金融 | $XLF 、$KBWB | 摩根大通、Visa | 净息差压力缓解，信贷需求回升 |
| 公共事业 | $XLU 、 $VPU | 新纪元能源、美国南方公司 | 股息收益率优势凸显，资金配置偏好强化 |
| 生物技术 | $XBI 、 $IBB | 阿里拉姆制药、吉利德科学 | 行业依赖外部融资，贴现率下行直接推高估值 |
| 科技 | $QQQ 、 $XLK | 英伟达、微软 | 融资成本下降令企业盈利预期回暖；投资风险偏好增加，科技赛道长期增长动能增强 |
| 成长 | $VUG | 特斯拉、 $META | 对利率及贴现率高度敏感，利率预期回落有利于远期盈利估值扩张 |
| 小盘 | $IWM 、 $IJR | $CRDO 、Fabrinet | 小型公司融资成本降低，美国经济前景改善 |
| 新兴市场 | $EEM | 台积电、腾讯控股 | 新兴市场债务压力减轻，美元资本流入、股市吸引力增强 |
| 避险资产 | 黄金 $GLD | $MSTR 、纽曼矿业 | 美元走弱和流动性改善提高大宗商品价格，通胀推动避险资产需求 |
| 美债 $TLT | |||
| 比特币 $IBIT | |||
| 白银 $SLV | |||
| 数据资料来源：Wind、中金公司、摩根大通等；华盛资讯整理 | |||
从资产表现来看，高盛仍然坚定看多黄金，并认为本周CPI可能成为金价下一阶段走势的重要催化剂。该行表示，央行持续购金这一核心资金流并未消失。若CPI及其后的美联储政策预期再度引发金价回调，高盛认为4000美元/盎司附近具备较强支撑，可考虑逐步建立多头仓位。
拉长时间来看，高盛研究部仍预计，在全球央行持续推动外汇储备多元化的背景下，金价到2026年底有望升至4900美元/盎司。该行同时指出，财政可持续性担忧正在削弱“长端利率上升必然利空黄金”的传统逻辑，若市场开始将高收益率本身视作财政风险的体现，反而可能进一步强化黄金的配置价值。
相比之下，高估值美股对本次CPI的敏感度可能更高。目前标普500指数席勒市盈率已升至42倍以上，若通胀超预期升温，推动市场进一步押注美联储加息甚至更激进的紧缩路径，高利率环境或重新触发估值压缩，尤其对AI及其他高估值成长板块构成更大压力。
CPI重磅来袭！美股核心指数ETF可关注：
| 指数名称 | 相关ETF名称 | 代码 | 杠杆/方向 |
| 标普500 | SPDR标普500指数ETF | $SPY | 1倍做多 |
| 标普500ETF-Vanguard | $VOO | 1倍做多 | |
| 纳指 | 纳指100ETF-Invesco QQQ Trust | $QQQ | 1倍做多 |
| 3倍做多纳指ETF-ProShares | $TQQQ | 3倍做多 | |
| 3倍做空納指ETF-ProShares | $SQQQ | 3倍做空 | |
| 道指 | SPDR道琼斯指数ETF | $DIA | 1倍做多 |
| ProShares三倍做空道指30ETF | $SDOW | 3倍做空 | |
| 恐慌指数 | 做多恐慌指数ETF | $VXX | 1倍做多 |
| 1.5倍做多恐慌指数ETF | $UVXY | 1.5倍做多 | |
| 0.5做空恐慌指数ETF | $SVXY | 0.5倍做空 |
各位發友认为8月CPI会逆转加息预期吗？
以上哪些资产将更受欢迎？
欢迎大家留言讨论~
风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。
