随着美股财报季结束，美债收益率上升可能令美股市场震荡

美国股市投资者正谨慎关注美国国债收益率的上升，将其视为华尔街这轮不断创出纪录的涨势所面临的一大障碍。尤其值得警惕的是，如果基准10年期美国国债收益率突然向5%攀升，美国股市可能面临更大的麻烦。

更高的债券收益率会给股市表现带来多重阻力，包括投资竞争加剧、股票估值承压，以及借贷成本上升，而借贷成本最终可能抑制经济增长。

到目前为止，收益率上升尚未对股价造成严重破坏。自3月初以来，10年期美国国债收益率已经上涨超过80个基点，截至周二达到4.79%；然而，标普500指数（S&P 500）在2026年仍上涨超过11%。

周二，随着收益率再次走高，美股下跌，但标普500指数仍仅比8月13日创下的历史高点低约2%。

投资者表示，今年美国企业所展现出的强劲利润增长，到目前为止已经盖过了包括收益率上升在内的各种风险。不过，随着表现强劲的第二季度财报季接近尾声，华尔街的关注重点可能发生变化。

Truist Advisory Services首席投资官基思·勒纳（Keith Lerner）表示：

“我确实认为，现在市场的注意力会更多地转向这些宏观因素，因为财报季已经过去，市场失去了财报季所带来的那部分缓冲。因此，我确实认为这些因素将更加受到关注。”

关注10年期国债收益率是否达到5%

美国国债收益率与债券价格走势相反。近期收益率上升源于多重因素，包括对通胀的担忧、不断膨胀的财政赤字，以及美国经济基本面依然稳健。

本周，10年期国债收益率升至2025年1月以来的最高水平。

周二，全球债券市场的抛售进一步加剧。此前美国与伊朗重新发生袭击事件，推动油价上涨；与此同时，在新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）发表讲话后，市场认为美国近期加息的可能性有所上升。

贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）的策略师周一在一份报告中表示：

“通胀具有黏性、政府大规模借款以及不断增长的私人投资需求，都意味着没有太多理由认为收益率上行压力会消退。”

10年期美国国债收益率是房贷利率及其他贷款利率的重要参考指标。上一次达到5%是在2023年10月，而当时恰逢美股普遍走弱。

Ameriprise首席市场策略师安东尼·萨格林贝内（Anthony Saglimbene）表示，5%是一个“心理关口……可能成为交易员和投资者降低风险敞口的一个现成理由”。

Evermay Wealth Management首席投资策略师米奇·施莱辛格（Mitch Schlesinger）表示，10年期国债收益率超过5%，“从历史上看会吸引大量资金进入债券市场”。

他表示：

“那些高度依赖融资的公司……将在这一收益率水平附近开始感受到压力。”

施莱辛格说：

“我们可能已经接近股市开始真正感到担忧的阶段。”

利率上升提高了股票的“举证责任”

在许多传统的股票估值模型中，更高的收益率会降低未来利润当前价值的吸引力。

因此，股价可能容易受到收益率快速上升的冲击。

2022年，10年期国债收益率曾从低位大幅上涨，当时美联储为了抗击通胀持续加息，而这一年股市也出现大幅下跌。

BNY Wealth高级股票分析师凯文·希伊（Kevin Shea）表示：

“本质上，这是一个利率越高，股票折现率通常也越高的环境。”

他表示：

“那些未来才能产生现金流的公司，需要承担更大的证明责任，需要证明它们能够维持这种增长。”

BCA Research股票部门负责人诺亚·韦斯伯格（Noah Weisberger）表示，鉴于当前股市表现很大程度上与市场对未来利润的乐观预期有关，而这种利润预期又受到大规模AI投资的推动，因此目前市场可能对估值风险更加敏感。

韦斯伯格表示：

“在近期表现良好的股票市场板块中，已经包含了大量的久期风险。”

他指出：

“债券市场出现任何扰动，都可能真正打击股票估值。”

更高的收益率可能给股票估值带来压力

根据LSEG Datastream的数据，截至周一，标普500指数的预期市盈率（Forward P/E）为19.7倍。

这意味着，与2026年初的22.2倍相比，目前该指数的估值看起来没有那么昂贵。

投资者表示，估值下降在一定程度上可能反映了国债收益率上升的影响，同时也反映了市场对一些问题的担忧，例如人们开始质疑AI支出的可持续性。

强劲的企业盈利增长则在一定程度上压低了估值，并使股票看起来更加合理。

不过，标普500指数目前的估值仍然高于其16倍的长期平均水平。

投资者表示，如果债券收益率进一步上升，可能会进一步加大股票估值压力，或者至少阻止估值继续扩张。

Edward Jones高级全球投资策略师安杰洛·库尔卡法斯（Angelo Kourkafas）表示：

“更高的收益率可能限制市盈率（P/E）的扩张空间。”

到目前为止，投资者表示，收益率的上升过程仍然比较有序，因此企业和投资者还有时间进行调整。

但Northwestern Mutual Wealth Management股票首席投资组合经理马特·斯塔基（Matt Stucky）表示：

“如果你开始看到利率相当急剧地上升，那么这可能会严重打击市场的远期市盈率。”

他表示，在货币环境趋紧的情况下，投资者会开始质疑盈利增长的可持续性。