伯恩斯坦看好微软AI前景：估值仍低于历史水平，股价或仍有逾30%上涨空间
尽管 微软股价自7月底公布2026财年第四季度业绩以来已累计上涨约30%，但伯恩斯坦（Bernstein）认为，这轮反弹只是开始，人工智能业务仍将成为推动公司股价创新高的核心动力。
伯恩斯坦分析师Mark Moerdler在最新报告中表示，微软当前估值仍明显低于历史水平。按未来12个月盈利计算，微软目前的远期市盈率约为25倍，而一年前曾达到33倍，因此仍存在估值修复空间。基于此，他将微软目标价由647美元上调至660美元，对应约27倍远期市盈率，意味着较当前股价仍有逾30%的上涨空间。
微软最新财报显示，公司第四季度资本开支及融资租赁支出为410亿美元，低于市场预期。同时，公司将数据中心的预计使用年限由15年延长至25年，有助于降低长期折旧成本，并进一步改善AI基础设施的投资回报率。
不过，市场对于微软是否过度投资AI基础设施仍存在担忧。对此，Moerdler认为，这一观点误解了微软当前的发展策略。
数据显示，微软最新财年的未来租赁承诺大幅增至3291亿美元，同比增长255%。不过，Moerdler指出，这些租赁计划并非一次性投入，而是将在2027至2033财年间逐步执行，租赁期限介乎1年至20年，因此长期租赁费用仅将保持“中等个位数至十几百分点”的合理增长。此外，不少合同还设有附带条件或取消条款，若未来建设进度放缓，公司仍具备一定调整空间。
Moerdler还认为，微软的数据中心建设具备较高的灵活性。即使未来AI需求低于预期，公司也不会因采购过多AI硬件而陷入被动。微软2027财年已签订约1690亿美元采购协议，主要涉及AI芯片、电力、散热系统及其他基础设施；而2028财年及之后的相关采购承诺仅约250亿美元，反映公司并未提前锁定大量长期AI硬件订单。
他指出，如果AI需求最终不及预期，微软虽然仍拥有数据中心资产，但可以将这些设施灵活转用于Azure云计算及其他传统业务，而不会承担大量闲置AI硬件成本。
伯恩斯坦预计，AI业务在微软2026财年商业云（Commercial Cloud）收入中的占比约为17%，意味着传统云计算业务仍然是公司的主要增长引擎。随着AI需求持续增长，加上基础设施投资保持审慎，微软未来仍有望兼顾增长与盈利能力。
Moerdler表示，微软并非过度扩张AI基础设施，而是在需求强劲的背景下采取了相对克制且灵活的投资策略，为未来不同市场环境预留了充足调整空间。
