103.08：随着美联储加息押注升温，美元指数创下新的年内高点

美元（USD）已延续其在全球外汇市场的上行轨迹，推动美元指数（DXY）刷新年内高点至103.08，并使该货币回到2025年4月的水平。此次重新上涨牢牢建立在实际前端利差之上，源于强于预期的美国通胀数据以及美联储（Fed）鹰派言论，这促使交易员押注更快的货币紧缩步伐。除利率驱动的动能外，市场对美联储遭受政治干预的担忧减弱，以及避险资金持续流入，也在强化美元的估值。MUFG、ING和Rabobank的机构策略师认为，尽管短期通胀数据和美联储沟通指向进一步上行，但中期美国财政赤字压力仍是美元更广泛前景的关键变量。

MUFG认为12月和1月连续加息将提振美元 

MUFG的Lee Hardman指出，近期强劲的美国通胀数据推动市场预期美联储将加快紧缩周期，令美元指数DXY刷新年内高点至103.08。虽然Hardman并不预期12月会加息50个基点，但期货定价显示，市场押注12月和1月将连续两次各加息25个基点，因此纽约联储主席John Williams即将发表的评论对于确认利率路径至关重要。

"美元在隔夜继续走强，导致美元指数刷新年内高点至103.08。美元重新获得上行动能，受到市场预期推动，即美联储可能会因近期一系列强于预期的美国通胀数据而加快加息步伐... 目前到12月会议，市场已计入约28个基点的加息；到1月下一次会议，已计入43个基点的加息，这表明即便美联储在12月加息25个基点，市场现在也预计其将在明年年初迅速再加息25个基点... 虽然我们不预期12月会实施更大幅度的50个基点加息，但现在更有可能的是，美联储会在12月和1月连续加息。"

ING预计前端利差和PPI数据将推动美元再度走高

ING的Francesco Pesole及其外汇策略团队强调，美元回到2025年4月水平是一轮基本面扎实、由利率驱动的上涨，受到实际前端收益率差支撑，而非过度的投机性拉伸。鉴于美联储理事Chris Waller已将12月加息50个基点摆上桌面，而市场定价仍停留在28个基点，ING认为鹰派重新定价空间明确，并将即将公布的生产者物价指数（PPI）视为进一步推动美元上涨的潜在催化剂。

"鹰派美联储言论以及本周早些时候美国 CPI 超预期，继续为美元带来利好。美元指数（DXY）现已回到解放日（2025 年 4 月）水平，实际前端利差持续推动强劲的美元动能。重要的是，这仍然是由利率驱动的走势，目前已计入的美元短期公允价值相对过度强势有限...我们继续看到未来几天美元存在上行风险。美联储的克里斯-沃勒已将 12 月加息 50 个基点的可能性摆上台面，这应会使市场倾向于对即将公布的数据作出鹰派解读。12 月定价仍为 28 个基点，意味着仍有进一步调整的空间...今天的成屋销售数据不太可能产生影响，但明天的 PPI 将会产生影响。这可能成为美元再度走高的催化剂。"

荷兰合作银行认为，美联储信誉和避险资金流驳斥了美国美元贬值担忧

荷兰合作银行外汇策略团队认为，市场对美联储政治干预的担忧缓解，以及避险资金流保持韧性，已经恢复了美元的信誉，使该货币能够受益于美国强劲的经济增长以及欧元区即将面临的压力。尽管荷兰合作银行警告称，美国预算赤字超过 GDP 的 6%，以及美国国债市场“过度特权”出现滑落迹象，可能在中期内拖累美元，但该团队最终认为，此前对美元贬值的担忧被夸大了。

"对美联储遭政治干预的担忧减弱，是支撑美元的一个因素。此外，在海湾战争开始时，对美元的强劲需求削弱了去年关于美元至少部分失去避险价值的说法。在我们看来，美元的避险吸引力与其嵌入全球支付体系中的地位有关，而这一地位可能需要数十年才能动摇...对美元信誉的担忧减弱，应能让美元有更多机会受益于美国强劲的经济增长表现... 仍然存在一种风险，即与美国庞大预算赤字相关的担忧可能在中期内拖累美元。美国预算赤字超过 GDP 的 6%，比法国还要高...无论如何，去年关于美元贬值的担忧似乎被夸大了。"

关键要点

美元攀升至年内新高 103.08，反映出前端利率重新定价、机构信誉以及结构性避险需求的强力共振。尽管 三菱日联金融集团（MUFG） 和 荷兰国际集团（ING） 指出，顽固通胀和美联储鹰派言论——包括 12 月和 1 月合计已计入 28 个基点至 43 个基点的紧缩，以及有关潜在 50 个基点举措的讨论——使得短期风险偏向于在即将公布的 PPI 数据推动下美元进一步走强，荷兰合作银行则强调，即便中期财政赤字风险超过 GDP 的 6%，美元在全球金融市场中根深蒂固的角色仍使其稳居跑赢主要竞争货币的位置。

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