美国国债收益率与美元之间的关系有多稳定？ – 德国商业银行

许多分析师已经讨论了10年期美国国债收益率与美元之间走势分歧的可能原因，其中美国财政政策的困难是一个相对直接的原因。然而，自从这种明显的脱钩开始以来，市场一直在思考这是否是一个不寻常的发展，还是之前的时期才是不寻常的，当时这两个变量是同步移动的，德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师迈克尔·菲斯特（Michael Pfister）指出。

美国国债收益率与美元变化之间的相关性较弱

“自解放日以来，美国国债收益率变化与美元之间的相关性较弱。你基本上可以在左侧的第一张图中看到这一点。尽管出现了差距，但自从分歧以来的走势似乎在某种程度上又重新和谐起来。因此，这种关系并没有完全消失；只是变得显著较弱。2023年7月到解放日之间，这种关系相当明显。”

“在那时，可以合理地认为，美国国债收益率的上升伴随着美元的走强。然而，这种分析忽视了实际的因果关系，这需要比简单的散点图更先进的方法。关键是，在疫情之前的2010年代，情况截然不同。即使是出于最好的意愿，在那时也无法辨别出任何关系；正如计量经济学家所说：R²几乎为0。”

“简而言之，国债收益率上升与美元走强之间的关系似乎并不像2023年7月到解放日之间的数据所暗示的那样强。这并不一定意味着这种关系不存在。毕竟，有充分的理由解释为什么在2010年代这种关系没有发挥作用。在那时，由于美联储被预期将作为少数西方央行之一正常化其货币政策，美元显著升值。此外，‘低通胀’均衡可能扭曲了收益率。因此，可能需要更清晰地将数据划分为不同的阶段。”