美元：财政主导即将来临吗？ – 德国商业银行

在暂停了九个月后，美国联邦储备委员会预计将在本周恢复降息周期。最大的问题是降息幅度将有多大？美国总统特朗普已经明确表示，他希望将关键利率降至约1%（从当前的4.25-4.50%），并且希望尽快实现。考虑到美国关税带来的滞涨风险，这种急剧的货币政策放松将对美元（USD）造成灾难性的影响，德国商业银行外汇和大宗商品研究主管阮氏兰（Thu Lan Nguyen）指出。

特朗普希望美联储帮助财政部融资国家债务

“特朗普的动机很明确。他自己指出，如果利率降至如此低的水平，财政部将节省1万亿美元。换句话说，他希望美联储帮助财政部融资国家债务。这个技术术语是‘财政主导’。在这种情况下，货币政策并不是主要由价格稳定（和最大就业）的任务指导，而是由政府债务的可负担性所驱动。这会导致中央银行失去信誉，最坏的情况下可能导致通胀预期显著上升，最终导致货币不稳定。”

“特朗普的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）正在领导寻找新美联储主席的工作，而斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）可能在本周早些时候取代美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）在联邦公开市场委员会（FOMC）中的位置，他们过去，或者在贝森特的情况下，最近都对一个对财政主导至关重要的工具表示批评。即量化宽松（QE），中央银行的资产购买。米兰批评称，使用QE来应对大金融危机并未受到政治监督。贝森特甚至质疑QE的有效性，并指出其意外的副作用。”

“贝森特的观点尤其可能产生重要影响。他认为，QE应仅在危机情况下使用，并应在危机结束后立即停止。这可能表明贝森特支持更快地减少美联储的资产负债表。中央银行在疫情后已经显著减少了其资产负债表，以应对加速的通胀。然而，自今年春季以来，减少的速度再次放缓。尤其是政府债券持有量的回归更快的减少，将降低特朗普所要求的降息的有效性——这反过来将有利于美元。”