新西兰元：极端空头面临进一步下跌的高门槛 – 三菱日联银行

三菱日联金融集团（MUFG）的 Derek Halpenny 认为，纽储行（RBNZ）激进收紧预期与新西兰元（NZD）空头仓位日益过度之间存在张力。尽管疲软的劳动力市场状况使市场对未来一年几乎已计入的近 100 个基点收紧幅度产生怀疑，但该行认为，看跌纽元的仓位可能已经极端。更具吸引力的澳大利亚收益率状况继续利好澳元/纽元（AUD/NZD），不过，潜在的厄尔尼诺相关贸易条件支撑可能限制纽元进一步下行。

RBNZ 疑虑与过度的纽元空头仓位

"每周 IMM 持仓数据是许多人都会跟踪的一组数据，但未必会传递强烈信号，不过新西兰元的持仓情况确实值得强调。最新数据显示，截至 8 月 11 日当周，杠杆基金的总空头头寸已达到该数据系列自 2006 年以来的纪录高位。"

"按年初至今计算，纽元实际上是 G10 货币中表现第三好的，仅次于挪威克朗和澳元。纽储行当前政策利率为 2.50%，但 OIS 曲线暗示未来 12 个月几乎会收紧 100 个基点。"

"这些持仓也可能反映出市场对纽储行能否在未来一年实现 100 个基点收紧的怀疑。劳动力市场显示，尽管就业强劲增长，但失业率仍从 5.4% 升至 5.6%，这表明劳动力供给增加，经济闲置程度也高于此前假设。"

"我们当然同意这样的观点，即澳储行（RBA）的 OIS 曲线可能定价偏低（未来 12 个月计入的加息不足一次），而纽储行的定价则过于激进。澳元的积极因素还包括能源和中东风险，这些因素对澳元的利好大于对纽元的利好。"

"虽然 100 个基点的收紧幅度可能过于激进，但纽元空头仓位的规模看起来更为极端，我们认为在当前水平下，纽元要出现明显进一步下跌的门槛相对较高。我们也应注意贸易条件偏向可能出现逆转。厄尔尼诺风险表明，未来 6 个月食品通胀存在明显上行潜力，这可能为纽元带来积极的贸易条件提振。"

"最后，这些持仓很可能也反映了相对于澳元的双边观点。澳元/纽元交叉盘对纽元至关重要，而澳大利亚仍有更具吸引力的收益率优势，澳储行继续就再次加息的可能性传递相对鹰派的信息。"

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