美元/日元脱离收益率差 – 三菱东京日联银行

美元/日元已打破与美日收益率差的历史联系，相关性转为负值，因为日本特有的风险占主导地位。MUFG的外汇分析师Lee Hardman和Abdul-Ahad Lockhart报告称，新的政府下财政担忧可能会使日元保持疲软，即使利率差异继续收窄。

美元/日元公允价值背离加大

"美元/日元与美日收益率差之间的近期关系确认了美元/日元动态的结构性转变。历史上，该货币对与短期美日利率差密切相关，使得2年期利差成为我们短期公允价值模型的核心输入之一，此外还有隐含波动率、风险反转和其他宏观特征。"

"然而，自10月以来，我们的回归模型显示现货与公允价值之间存在持续的错误定价。这种背离与美元/日元收益与美日收益率差之间的相关性急剧下降相吻合：在2025年10月之前，10年期利差的12周滚动相关性平均为+0.43，在2月份达到0.91的峰值，而在2025年10月之后，平均相关性崩溃至-0.07，并连续八周为负值，持续至今。"

"我们将此解读为美元/日元价格走势反映了以日本为中心的风险因素，而非美国利率动态。这一转变是由高市田早苗成为首相和更大额外预算引发的财政不确定性所驱动。因此，日本央行和美联储即将做出的政策决定可能对美元/日元的方向性影响小于以往。如果财政担忧持续，日元可能仍将疲软，即使收益率差继续收窄。"