波兰：财政变化和债券持仓 - BNY

Geoff Yu 指出，与匈牙利债券相比，波兰债券的持有比例偏低，随着欧元区收益率曲线趋陡以及财政风险拖累表现，其持仓已减半。他认为，潜在的财政改革以及最终的欧元区雄心，可能会因更低的借贷成本而获得回报，而实际利率、波兰国家银行（NBP）的鹰派立场以及通胀见顶，则为波兰固定收益资产提供了不对称的上行前景。

持仓偏低的波兰债券提供上行空间

"这与波兰形成鲜明对比，波兰债券持仓已减半，而欧元区持仓则降至今年最低水平，原因是更广泛的收益率曲线趋陡以及财政风险拖累了表现。"

"与此同时，波兰的整体通胀率在中东欧地区（CEE）按年计算最高，但尽管当前家庭补贴水平较高，核心通胀却出人意料地持平。疲弱的核心通胀使波兰国家银行（NBP）的紧缩路径非常保守，但高企的整体通胀增加了通胀预期脱锚的风险。"

"波兰的财政变化提供了有利的风险回报。如果匈牙利债券继续跑赢，我们认为其他非欧元区中东欧经济体有理由重新审视其财政框架。"

"从政治上看，这在波兰很难实现，但如果匈牙利的经验形成压倒性的积极财务案例，那么国内叙事的转变，加上较低的外部持仓，可能会带来强劲表现。"

"我们预计实际利率、波兰国家银行（NBP）的鹰派立场以及通胀见顶将推动表现，而基于资金流和持仓的上行空间则具有不对称性。"

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