中国：定向刺激措施支撑增长——法国兴业银行

法国兴业银行（Societe Generale）策略师 Michelle Lam 分析了中国近期的政策举措，指出新的房地产和货币宽松措施应能使增长保持在正轨上，并帮助中国实现国内生产总值（GDP）目标区间的下限。她强调，抵押贷款补贴的影响有限，由于地方政府财政状况，基础设施支出受到限制，而且经济复苏呈 K 型，由科技和制造业推动，而非家庭需求。

渐进式宽松与结构性限制

“为应对经济活动放缓，中国政府上周终于推出新一轮有针对性的房地产和货币宽松措施，以稳定增长。尽管这些措施应足以使增长保持在正轨上，并帮助中国实现今年的 GDP 目标，但它们远不足以解决经济更深层次的结构性需求疲弱问题。”

“这些措施应会在未来几个月推动固定资产投资（FAI）回升。但今年固定资产投资疲弱凸显出中央政府希望通过基础设施支出来支持增长，与地方政府层面日益收紧的预算约束这一严峻现实之间的脱节正在加剧。”

“随着这些措施出台，以及国务院近期重申需要‘努力实现今年的发展目标’，我们预计中国将实现 GDP 目标区间下限，即 4.5%。这些有针对性的措施也意味着，尤其是在美联储（Fed）加息的背景下，中国人民银行（PBoC）降息的紧迫性已大大下降。”

“增长主要由科技投资和制造业升级推动，而家庭需求仍然滞后。在政策制定者更有力地转向直接支持家庭的需求侧措施之前，经济很可能仍将陷入结构性低迷。”

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