日元：不断变化的基本面挑战套息交易 - 荷兰合作银行

荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师 Jane Foley 表示，市场对日元（JPY）估值结构性转变的猜测，正在挑战传统的套息交易假设以及日本投资者对海外资产的需求。日本国债（JGB）收益率上升、经济增长韧性以及实际工资走强，正越来越多地为日元提供支撑，尤其是在日本央行（BoJ）转向更鹰派立场的情况下。

韧性数据和日本央行风险支撑日元

"影响市场情绪的第二个因素与市场猜测有关，即日元的价值是否终于发生了根本性变化。这对长期以来关于套息交易的看法，以及日本国内投资者是否会降低持有包括美国国债在内的海外资产的意愿，都具有影响。"

"明显的问题在于日元作为融资货币的使用，尤其是近期日元空头头寸的快速平仓是否有空间在短期内进一步加速。此外，日元升值将重新引发不确定性，即日本国内投资者是否会降低到海外寻找机会的意愿。"

"日本国债收益率的上升已经使这一主题成为市场焦点。事实上，市场一直怀疑美国财政部担心大型日本保险公司可能会出售美国政府债券，转而买入日本国债。"

"尽管上周有关日本当局在美元/日元中进行价格检查的猜测尚未得到证实，但近期日元价值的飙升似乎并未得到当局的帮助。这比由干预引发的走势更具力量，因为这表明市场可能正在反映日本基本面的变化。"

"来自实际工资数据的更多国内通胀证据、由日本企业参与半导体供应链以及股市改革所支撑的韧性经济，都是利好日元的因素。尽管本月若日本央行的措辞不是鹰派，日元将面临脆弱性，但我们对日元中期前景仍持乐观看法。"

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