捷克克朗：CPI使捷克国家银行维持观望，但风险正在累积 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，捷克 8 月 CPI 符合预期和捷克央行（CNB）预测，使通胀保持在目标范围内，并允许利率在 9 月 17 日维持不变。然而，潜在动能正在上升，核心通胀和服务业通胀居高不下，而 CNB 加息的前提条件正在强化，如果核心通胀和工资进一步上升，可能会在 11 月前结束观望立场。

通胀动能推动 CNB 更接近加息

"捷克 8 月 CPI 从 7 月的 1.7%y/y 升至 1.9%y/y，完全符合市场预期和捷克国家银行（CNB）的预测。因此，通常的同比图表会显示通胀仍处于目标范围内，这使得 CNB 能够在 9 月 17 日的会议上维持利率不变。"

"从这一角度来看，货币政策没有立即作出反应的必要。最新工资数据也被视为偏鸽派，这强化了这一叙事。"

"但实际上，物价水平环比上涨了 0.3%m/m，主要推动因素是燃料价格——估计环比上涨了 7%m/m——而食品价格下跌了 1.1%m/m，缓和了整体影响。"

"核心通胀可能仍维持在 3%y/y，服务业通胀仍处于 4.5%y/y 的高位。按照我们偏好的、经季节性调整的月度方式来观察通胀动能，即便在经过指数平滑之后，当前通胀按年化计算也已超过 2% 的目标。"

"这当然并不意味着 9 月加息的可能性会更大。捷克的加速幅度仍低于波兰。但方向很明确：加息的前提条件正在强化。如果未来几个月核心通胀和工资也继续走高，CNB 的观望立场将在 11 月前结束。"

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